20220829-浙商证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店中报点评_疫情影响下经营承压_调整全年开店目标至1300-1400家_4页_805kb

报告摘要

首旅酒店（600258）中报总结

核心内容

首旅酒店在2022年上半年受到疫情影响，经营承压。公司发布2022年半年报，显示其上半年业绩大幅下滑，但通过加强成本费用控制，Q2亏损有所收窄。公司调整全年开店目标，同时推进酒店品牌升级和新品牌培育，为未来的复苏周期做准备。

主要观点

业绩承压：2022年半年报显示，公司上半年实现收入23.3亿元，同比下滑25.88%；归母净利润为-3.84亿元，去年同期盈利6521.2万元。Q2收入环比下降8%，归母净利润亏损1.52亿元，去年同期为盈利2.47亿元，环比减亏。
开店计划调整：上半年新开店342家，其中轻管理酒店为新开店主力（191家）。受疫情影响，公司全年开店目标下调至1300-1400家，较原计划1800家减少约400家。经济型酒店数量继续收缩，净开店为-110家。
Revpar恢复情况：2022Q2公司Revpar恢复至2019年的56%，其中经济型酒店Revpar恢复至57%，中高端为50%，轻管理为49%。直营和加盟Revpar分别恢复至60%和55%。
成本费用控制：2022H1营业成本同比下降6.5%，主要由于直营店数量减少带来的人力成本下降。销售费用同比下降37%，管理费用同比上升4%，财务费用同比下降15%。Q2成本费用控制成效显著，归母净亏损环比收窄。
品牌升级与新品牌发展：公司持续推进如家经济型酒店升级，如家NEO在如家酒店中的占比提升至45%。同时，新中高端品牌万信、逸扉保持稳健开店，云品牌和华驿则在下沉市场快速扩张。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为62.1亿元、81.4亿元、101.1亿元，净利润分别为0.82亿元、10.8亿元、14.4亿元。维持“增持”评级。
风险提示：疫情复苏不及预期、拓店数量不及预期、行业竞争加剧。

关键信息

开店情况

2022H1新开店342家，其中轻管理酒店191家，中高端99家，经济型49家，其他3家。
2022Q2净开店分别为：轻管理+102家，中高端+68家，经济型-110家。
截至22Q2，公司开业酒店5942家，环比减少51家，经济型、中高端、轻管理及其他占比分别为37%、24%、30%、9%。
Pipeline酒店数量为1889家，环比增加62家。

收入与利润

2022H1收入23.3亿元，同比下滑25.88%。
2022Q2收入11.18亿元，环比下降8%。
2022H1归母净利润-3.84亿元，去年同期盈利6521.2万元。
2022Q2归母净利润-1.52亿元，去年同期盈利2.47亿元，环比减亏。

Revpar恢复情况

2022Q2综合Revpar恢复至2019年的56%，同比下降41%。
经济型、中高端、轻管理Revpar分别为80元、120元、64元，分别恢复至2019年的57%、50%、49%。
直营/加盟Revpar分别恢复至2019年的60%和55%。

成本费用控制

2022H1营业成本同比减少6.5%，销售费用同比下降37%，管理费用同比上升4%，财务费用同比下降15%。
Q2成本费用控制成效显著，归母净亏损环比收窄。

品牌策略

推进如家经济型酒店升级，如家NEO占比提升至45%。
新中高端品牌万信、逸扉稳健扩张，云品牌和华驿深耕下沉市场。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2022E	62.08	0.82	0.07	290.30
2023E	81.40	10.83	0.97	21.89
2024E	101.11	14.45	1.29	16.40

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.15%	24.72%	37.66%	37.49%
净利率	0.16%	1.37%	13.85%	14.88%
ROE	0.56%	0.72%	9.01%	10.84%
ROIC	0.61%	2.38%	7.59%	8.30%
流动比率	0.76	1.08	1.27	1.45
速动比率	0.75	1.05	1.25	1.43
总资产周转率	0.28	0.25	0.34	0.38