20220901-天风证券-首旅酒店-600258.SH-22H1中报点评_业绩符合预期_开店目标下调30__3页_807kb

首旅酒店（600258）22H1中报点评总结

核心内容

首旅酒店在2022年上半年业绩受到疫情影响显著，整体表现承压，但符合业绩预告范围。公司调整了开店目标，同时持续推进酒店品牌多元化和数字化转型，以应对市场环境变化。

主要观点

• 业绩表现：2022H1实现营收23.31亿元，同比下降25.88%；归母净利亏损3.84亿元，扣非净利亏损4.35亿元，经营活动现金流为4.58亿元，同比下降58%。
• Q2表现：2022Q2营收11.18亿元，同比下降40%；归母净利亏损1.52亿元，扣非净利亏损1.76亿元，经营活动现金流为3.52亿元，同比下降61%。
• 业务恢复度：酒店业务收入恢复至19H1的54%，景区业务恢复至19H1的51%；RevPAR恢复至19Q2的56%，主要受需求受限和Occupancy（入住率）下降影响。
• 开店调整：2022年全年新开店目标由1800-2000家下调至1300-1400家，降幅为30%；轻管理模式成为新开店主力，但净关店情况出现，疫情对开店节奏造成较大影响。
• 门店结构变化：截至22Q2，公司开业门店总数达5942家，其中中高端酒店占比提升至24.4%，加盟模式占比提升至87.9%。储备店数量环比增加，轻管理占比最高。
• 盈利预测：调整2022-2024年归母净利预测，分别为0.87/10/12亿元，对应2023-2024年PE分别为23/20倍。公司维持“买入”评级，认为疫情后需求有望修复，行业格局边际向好。

关键信息

财务数据与估值

业务细项

• 收入：2022H1酒店直营/加盟/景区收入分别为16.19/5.84/1.27亿元，同比减少26%/20%/39%。
• 恢复度：酒店收入较19H1恢复54%，景区收入恢复51%。
• 单房收入：直营/加盟单房收入恢复至19H1的66%/61%。
• 亏损情况：2022H1酒店业务税前亏损5.26亿元，景区业务税前盈利0.35亿元。

开店进展

• Q2新开店：152家，同比减少53%；关店203家，同比增加142%；净开店-51家。
• 开店结构：轻管理/中高端/经济型/其他分别净开店28/26/-78/-27家，轻管理占比最高。
• 储备店：1889家，环比净增62家，其中轻管理占比53.2%。

RevPAR恢复度

• 整体RevPAR：2022Q2为91元，同比下降39%，恢复至19Q2的56%。
• ADR与Occ：ADR为181元，同比下降12.3%；Occ为50.3%，同比下降21.7个百分点。
• 分档次：经济型/中高端/轻管理RevPAR分别同比下降37.9%/40.2%/39.5%，恢复度分别为56.7%/50.0%/49.6%。

投资建议

• 短期关注：疫情后酒店复苏进度，特别是需求修复情况。
• 中长期布局：关注首旅酒店明年加速开店的可能性，以及加盟模式的成长趋势。
• 维持评级：公司维持“买入”评级，认为其有望受益于行业集中度提升。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费和酒店需求。
• 疫情恢复不及预期：可能继续拖累业绩表现。
• 开店不及预期：新开店进度不及计划可能影响长期发展。