20260402-太平洋-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店年报点评_经营数据企稳_开店持续提速_5页_854kb

报告摘要

首旅酒店于2025年发布了年报，整体经营数据企稳，开店速度持续加快。公司全年新开门店1510家，超额完成目标，期末在营酒店达7802家，显示出公司在酒店扩张方面的强劲势头。公司预计2026年将新开1600-1700家门店，保持近10%的增速，加速向万店目标迈进。

经营数据企稳：2025年全年RevPAR为142元，同比下降3.4%。但Q4数据显示经营数据边际改善，RevPAR同比企稳转正，显示出公司经营复苏迹象。
收入结构优化：毛利率从2024年的38.36%提升至2025年的39.88%，主要得益于酒店管理业务收入占比上升。尽管部分业务毛利率有所下滑，但整体盈利能力和质量得到增强。
开店质量提升：标准店和中高端店占比双升，标准店新开占比达55.1%，储备店中标准店占比优化至74.6%。公司正逐步向高质量发展转型，提升品牌价值与盈利空间。
品牌矩阵优化：公司明星品牌“璞隐”与“逸扉”拓店迅猛，如家3.0及以上产品占比提升至81.5%。高奢板块通过成立诺金国际实现集约化管理，进一步提升整体RevPAR表现。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.54亿元、11.04亿元和12.35亿元，同比增长分别为17.62%、15.76%和11.83%。EPS分别为0.85元、0.99元和1.11元，对应PE分别为18X、16X和14X，公司整体估值有下降趋势，但盈利预期良好。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	76.07	78.90	82.20	85.81
营业收入增长率	-1.86%	3.72%	4.18%	4.39%
归母净利润（亿元）	8.11	9.54	11.04	12.35
净利润增长率	0.60%	17.62%	15.76%	11.83%
EPS（元）	0.73	0.85	0.99	1.11
PE（X）	21.43	18.22	15.74	14.08

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,303	1,440	3,469	5,640	7,894
资产总计	24,885	24,389	24,601	24,885	25,252

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	3,371	3,313	3,257	3,497	3,669
投资性现金流	-989	-863	-179	-185	-192
融资性现金流	-2,268	-2,326	-1,048	-1,141	-1,222
现金增加额	114	123	2,030	2,170	2,255

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	7,751	7,607	7,890	8,220	8,581
归母净利润	806	811	954	1,104	1,235

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	38.36%	39.88%	41.38%	43.08%	44.02%
销售净利率	10.40%	10.66%	12.09%	13.44%	14.39%
净利润增长率	1.41%	0.60%	17.62%	15.76%	11.83%
ROE	6.89%	6.72%	7.67%	8.59%	9.27%
ROA	3.27%	3.31%	3.96%	4.54%	5.01%
ROIC	5.29%	5.02%	5.53%	6.10%	6.52%
EPS（元）	0.72	0.73	0.85	0.99	1.11
PE（X）	21.56	21.43	18.22	15.74	14.08
PB（X）	1.49	1.44	1.40	1.35	1.30
PS（X）	2.24	2.29	2.20	2.12	2.03
EV/EBITDA（X）	6.83	7.72	6.03	5.12	4.32