> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首旅酒店（600258）2025年年报点评总结 ## 核心内容 首旅酒店于2025年发布了年报，整体经营数据企稳，开店速度持续加快。公司全年新开门店1510家，超额完成目标，期末在营酒店达7802家，显示出公司在酒店扩张方面的强劲势头。公司预计2026年将新开1600-1700家门店，保持近10%的增速，加速向万店目标迈进。 ## 主要观点 - **经营数据企稳**：2025年全年RevPAR为142元，同比下降3.4%。但Q4数据显示经营数据边际改善，RevPAR同比企稳转正，显示出公司经营复苏迹象。 - **收入结构优化**：毛利率从2024年的38.36%提升至2025年的39.88%，主要得益于酒店管理业务收入占比上升。尽管部分业务毛利率有所下滑，但整体盈利能力和质量得到增强。 - **开店质量提升**：标准店和中高端店占比双升，标准店新开占比达55.1%，储备店中标准店占比优化至74.6%。公司正逐步向高质量发展转型，提升品牌价值与盈利空间。 - **品牌矩阵优化**：公司明星品牌“璞隐”与“逸扉”拓店迅猛，如家3.0及以上产品占比提升至81.5%。高奢板块通过成立诺金国际实现集约化管理，进一步提升整体RevPAR表现。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.54亿元、11.04亿元和12.35亿元，同比增长分别为17.62%、15.76%和11.83%。EPS分别为0.85元、0.99元和1.11元，对应PE分别为18X、16X和14X，公司整体估值有下降趋势，但盈利预期良好。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：11.17亿股 - 总市值/流通：173.86亿元 - 12个月内最高/最低价：18.22元/13.54元 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 76.07 | 78.90 | 82.20 | 85.81 | | 营业收入增长率 | -1.86% | 3.72% | 4.18% | 4.39% | | 归母净利润（亿元） | 8.11 | 9.54 | 11.04 | 12.35 | | 净利润增长率 | 0.60% | 17.62% | 15.76% | 11.83% | | EPS（元） | 0.73 | 0.85 | 0.99 | 1.11 | | PE（X） | 21.43 | 18.22 | 15.74 | 14.08 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,303 | 1,440 | 3,469 | 5,640 | 7,894 | | 资产总计 | 24,885 | 24,389 | 24,601 | 24,885 | 25,252 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 3,371 | 3,313 | 3,257 | 3,497 | 3,669 | | 投资性现金流 | -989 | -863 | -179 | -185 | -192 | | 融资性现金流 | -2,268 | -2,326 | -1,048 | -1,141 | -1,222 | | 现金增加额 | 114 | 123 | 2,030 | 2,170 | 2,255 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 7,751 | 7,607 | 7,890 | 8,220 | 8,581 | | 归母净利润 | 806 | 811 | 954 | 1,104 | 1,235 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 38.36% | 39.88% | 41.38% | 43.08% | 44.02% | | 销售净利率 | 10.40% | 10.66% | 12.09% | 13.44% | 14.39% | | 净利润增长率 | 1.41% | 0.60% | 17.62% | 15.76% | 11.83% | | ROE | 6.89% | 6.72% | 7.67% | 8.59% | 9.27% | | ROA | 3.27% | 3.31% | 3.96% | 4.54% | 5.01% | | ROIC | 5.29% | 5.02% | 5.53% | 6.10% | 6.52% | | EPS（元） | 0.72 | 0.73 | 0.85 | 0.99 | 1.11 | | PE（X） | 21.56 | 21.43 | 18.22 | 15.74 | 14.08 | | PB（X） | 1.49 | 1.44 | 1.40 | 1.35 | 1.30 | | PS（X） | 2.24 | 2.29 | 2.20 | 2.12 | 2.03 | | EV/EBITDA（X） | 6.83 | 7.72 | 6.03 | 5.12 | 4.32 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司经营数据企稳，开店速度加快，盈利预测良好，估值逐渐下降，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 宏观市场环境变化导致酒店需求减少； - 大客户流失或订单大幅减少； - 技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期； - 酒店供给持续增加，市场竞争加剧。 ## 附注 - **分析师**：王湛 - **联系方式**：电话未知，E-mail：wangzhan@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190517100003 - **研究报告来源**：太平洋证券 - **免责声明**：本报告仅限签约客户使用，不构成任何投资建议，使用本报告即视为同意免责声明。