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首旅酒店2025年中报点评：开店提速 业绩实现逆势增长

事件：首旅酒店发布2025年中报，报告期内实现营业收入36.61亿元，同比下滑1.93%；归母净利润3.97亿元，同比上升11.08%；归母扣非净利润3.36亿元，同比上升3.81%。其中Q2单季实现营业收入18.96亿元，同比增长0.42%；扣非净利润同比小幅上升0.26%。

点评：

1. 业务表现：酒店管理业务是收入增长的核心动力，占比持续提升至29.3%；景区运营收入同比持平，收入占比8.08%。经济型酒店RevPAR同比降幅小于中高端酒店，抗周期性较强。
2. 开店与结构优化：上半年新开酒店664家，净开店266家，中高端酒店占比提升至29.3%；如家4.0版本产品占比提高，加快存量酒店升级迭代。
3. 经营压力：Q2 RevPAR同比下降4.1%，出租率下滑1.5个百分点；但毛利率38.33%，同比提升0.76个百分点，主要受益于高毛利管理服务收入占比提升；期间费用率整体优化。

投资建议：
预计2025-2027年归母净利润和EPS持续增长，对应PE分别为19X、17X和16X。看好政策刺激下行业边际复苏，维持“买入”评级，目标价16.99元。

风险提示：宏观经济波动、大客户流失、市场竞争加剧、技术拓展不及预期等风险。（Pacific证券，2025年9月2日）