20230331-国联证券-首旅酒店-600258.SH-疫情扰动业绩承压_期待经营回暖释放弹性_3页_367kb

首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店在2022年受到疫情严重冲击，业绩承压显著，但公司对2023年及以后的经营回暖表现出积极预期。尽管2022年公司整体营收和利润均出现大幅下滑，但通过持续的门店扩张和产品升级，公司预计未来将实现业绩反弹。

主要观点

• 业绩承压：2022年公司实现营收50.9亿元，同比下降17.3%；归母净亏损5.8亿元，同比转亏，扣非归母净亏损6.7亿元，同比转亏。
• 疫情影响：疫情反复导致商务出行和休闲旅游需求受抑，酒店业务营收下降15.9%，景区业务下降42.0%。
• 毛利率下降：受营收下滑影响，公司2022年毛利率仅为15.7%，同比减少10.5个百分点。
• 门店扩张：2022年新开门店879家，轻管理门店成为主要扩张力量，占比达66.2%；2023年计划新开1500-1600家门店，储备门店2085家。
• 经营韧性：ADR（平均房价）恢复至2019年水平的94.1%，尽管OCC（入住率）下降25.9个百分点，但公司仍具备一定的经营韧性。
• RevPAR回暖预期：公司RevPAR恢复至2019年水平的61.4%，分酒店类型来看，经济型和中高端酒店RevPAR恢复至62.7%和55.9%，轻管理酒店恢复至56.5%。
• 产品升级：2022年公司投入3.8亿元进行酒店升级改造，以提升产品竞争力，期待疫后RevPAR回暖。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为76.4亿元、92.3亿元、96.3亿元，对应增速分别为50.2%、20.8%、4.3%；归母净利润分别为7.7亿元、12.3亿元、13.4亿元，对应增速分别为232%、60%、9%。
• 估值与评级：基于公司高直营占比和高端酒店品牌体系完善，参照可比公司估值，给予公司2024年28倍PE，目标价30.80元，维持“买入”评级。
• 投资建议：买入（维持评级），目标价30.80元，当前价格23.91元。

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险
• 拓店不及预期
• 轻管理经营效果低于预期

总结

首旅酒店在2022年受到疫情冲击，营收和利润均出现明显下滑，但公司通过持续的门店扩张和产品升级，展现出较强的市场适应能力和恢复潜力。2023年计划新开门店1500-1600家，进一步提升市场占有率。公司对疫情后的市场回暖持乐观态度，认为ADR和RevPAR有望恢复，尤其在轻管理门店方面表现突出。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司具备业绩弹性，值得投资者关注。