20231031-国元证券-新乳业-002946.SZ-2023年三季报点评_聚焦低温鲜奶_Q3扣非业绩增54__3页_1mb

新乳业2023年三季报分析

主要财务表现

2023前三季度总收入8194亿元(+955%)，归母净利润381亿(+2278%)，扣非净利润391亿(+5811%)。
三季度单季总收入2896亿(+725%)，归母净利润144亿(+1908%)，扣非净利润162亿(+5439%)。

毛利率提升至26.43%(同比+217pct)，主要因原奶及包材价格回落、高端鲜奶收入占比增加。
三季度扣非归母净利率达5.58%，同比大增1.7pct，盈利能力显著提升。

销售费用率有所上升，但非经常性损失减少助力利润稳健增长。

业务亮点

坚持“鲜立方”战略，低温鲜奶收入增长超10%，高端产品表现亮眼。
新品占比稳定在10%，电商GMV增长显著，线上销售表现强劲。

投资建议

公司聚焦低温鲜奶主业，布局新式茶饮、植物基等新领域，具备强劲增长潜力。
预计2023-2025年归母净利润为45.8亿、62.4亿、78.6亿元，现价PE估值为27、20、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

消费场景波动、原奶价格波动、政策调整等风险犹存。