20210902-东北证券-新乳业-002946.SZ-低温鲜奶放量_内生增长强劲_4页_663kb

新乳业（002946）公司点评总结

核心内容

新乳业（002946）于2021年8月27日发布2021年半年报，2021H1实现营业收入43.16亿元，同比增长68.85%，归母净利润1.46亿元，同比增长90.58%。剔除寰美乳业并表影响后，公司营收同比增长34.14%，归母净利润同比增长37.95%。公司内生增长强劲，外延扩张有效推动业绩增长，尤其在低温鲜奶领域表现突出，收入同比增长60%，营收占比进一步提高。

主要观点

• 收入增长显著：2021H1公司营收实现大幅增长，主要得益于疫情后低温乳品需求的恢复以及业务扩张。
• 产品结构优化：液体乳、奶粉、其他产品分别同比增长67.79%、15.38%、96.28%，其中低温鲜奶增长最快，显示公司产品结构优化趋势。
• 渠道拓展与线上业务加速：直销与经销模式分别同比增长49.92%、86.74%，线上业务增长迅猛，电商渠道收入同比增长112.10%，子公司新华西通过大数据运营推动“订奶周期购”业务增长。
• 毛利率承压但净利率提升：2021H1毛利率为25.88%，同比下降7.82%，但剔除并表影响后略有改善。净利率同比提升0.39个百分点至3.39%。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为0.43、0.58、0.72元，对应PE分别为34X、25X、20X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 原奶价格上涨
• 并购业务表现不及预期
• 市场竞争加剧

盈利预测

附注

• 公司通过收购“一只酸奶牛”拓展了现制饮品业务，增强了市场竞争力。
• 新乳业持续优化产品结构，推动高毛利产品增长，提高整体盈利能力。
• 高激励政策下，公司增长动力充足，未来发展前景良好。