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新乳业（002946SZ）事件点评报告：鲜奶延续放量，盈利弹性释放

关键信息

• 报告日期：2023年10月31日
• 评级：买入（维持）
• 研究分析师：孙山山
• 标的公司：新乳业（002946SZ）

业绩概况

• 2023Q1-Q3：
  • 总营收 8194亿元，同比增长10%
  • 归母净利润 达到381亿元，同比增长23%
  • Q3单季 营收2896亿元（同增7%），净利润144亿元（同增19%）
• 盈利指标优化：
  • 毛利率 由27.4%升至26.4%（Q3同比+2pct）
  • 净利率 由4.2%升至5.0%（Q3同比+0.5pct）

核心业务亮点

• 鲜奶业务高增长：
  • 24小时高端系列产品增长40%
  • 今日鲜奶铺渠道同比增长超70%
• 渠道布局优化：
  • DTC渠道营收同比增20%
  • 推动华东/华南等重点市场网络扩展，市占率稳步提升
• 区域策略：强化西南、西北优势，逐级拓展核心城市周边

盈利预测与估值

• 调整后2023-2025年EPS：
  • 0.59元 → 0.79元 → 1.04元
• 对应PE：
  • 当前（142.2元）PE为24倍
  • 2025年PE预期为14倍
• 评级建议：维持“买入”

风险提示

• 宏观经济下行
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

公司简介

新乳业以“鲜立方战略”为核心，持续通过渠道立体化、高毛利产品占比提升实现盈利驱动。