20130419-广发证券-生活用纸市场南北分化_3月BHI环比回升明显_溶解浆产品价格低位震荡_包装业关注内需消费_24页_1mb

轻工制造行业跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2013年4月轻工制造行业的市场动态，涵盖生活用纸、家具、溶解浆、包装等行业，重点讨论了价格走势、行业景气度、供需变化及投资建议。

一、生活用纸行业

主要观点

• 生活用纸市场呈现南北分化，华北地区部分纸厂下调出厂价，出货速度放缓，市场观望情绪浓厚；华南地区报价坚挺，业者心态平稳。
• 木浆价格小幅调整，针叶浆价格下跌0.5%-1.3%，阔叶浆价格走稳。
• 原料库存周期为3-6个月，生活用纸企业仍受益于去年低价库存，预计一季度业绩保持较高增速，二季度将面临成本上涨压力。
• 产品结构升级（如从厕用卷纸向手帕纸、厨房用纸转变）是提升盈利的关键。

关键信息

• 1-2月生活用纸原纸累计产量同比增长2.8%。
• 恒安国际、维达国际（H股）和中顺洁柔（A股）被推荐为“买入”标的。
• 品牌溢价、渠道管控能力是龙头企业优势。

二、家具行业

主要观点

• 3月BHI指数环比上升9.76%，家具市场景气度回升明显，二季度有望继续提升。
• 新“国五条”政策释放房地产刚性需求，推动装修季节到来，带动建材家居销售。
• 定制家具表现优于整体家具行业，主要受益于结婚人群及个性化需求。

关键信息

• 3月全国规模以上建材家居卖场销售额达726亿元，环比上升35.96%。
• 索菲亚被推荐为定制衣柜行业“买入”标的。
• 家具行业面临高库存、高应收压力，定制家具因低库存和个性化需求更具优势。

三、溶解浆与下游行业

主要观点

• 溶解浆价格低位震荡，下游纺织需求不足导致价格上涨乏力。
• 粘胶短纤价格上涨100元/吨，棉花价格小幅下跌50元/吨。
• 纺织行业用电量不达预期，反映需求不足，溶解浆行业复苏尚需时间。
• 若进口木浆粕反倾销案成立，将利好国内溶解浆生产商。

关键信息

• 棉浆粕价格下跌50元/吨，新疆库尔勒棉花价格稳定。
• 纺织业用电量同比下滑14.66%，显示行业仍处低迷。
• 溶解浆行业复苏未见，暂不推荐，建议关注青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

四、包装行业

主要观点

• 纸包装原料价格小幅下调，塑料包装原料价格稳定。
• 包装行业下游需求分化，食品饮料、日化用品增速稳健。
• 建议关注以内需消费为主导的包装龙头，如永新股份和合兴包装。

关键信息

• 瓦楞纸（玖龙太仓）下调25元/吨。
• 食品饮料、日化用品增长稳定，穿越经济周期。
• 塑料包装原料价格震荡走高，但近期趋于平稳。

五、风险提示

1. 经济增速下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
2. 原材料价格波动：原料成本上涨可能削弱企业盈利能力。
3. 行业竞争加剧：部分企业面临高库存、低议价能力的问题。

投资建议

• 生活用纸：推荐恒安国际、维达国际（H股）、中顺洁柔（A股）。
• 家具行业：推荐定制衣柜龙头索菲亚。
• 包装行业：推荐永新股份、合兴包装。
• 溶解浆行业：暂不推荐，建议关注青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、持有、卖出（依据不同公司表现）

分析师与联系方式

• 分析师：李音临，S0260512030006

  • 联系电话：020-87555888-8690
  • 邮箱：lyl9@gf.com.cn

• 研究助理：申烨

  • 联系电话：020-87555888-6218
  • 邮箱：shenye@gf.com.cn

数据来源

• 国家统计局
• 中国建筑材料流通协会
• 纸业联讯
• 卓创资讯
• 广发证券发展研究中心
• 风险提示与免责声明见原文