20250406-创元期货-纸浆周报_关税战下远期供应有扰动_推荐反套思路_25页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2025年4月6日发布的报告主要分析了纸浆市场的近期走势、供需状况及未来展望。报告指出，尽管中国对美进口商品加征34%关税，但短期内对纸浆市场影响有限，市场更受宏观情绪和库存压力主导。

主要观点

• 期现货价格：上周纸浆主力合约05周线收于5552元/吨，周度下跌172元/吨。现货价格同步下调，其中山东银星和俄针分别下调50元和80元，主流品牌价格均出现下滑。
• 基差情况：主力合约与山东银星基差为898元/吨，与山东俄针基差为68元/吨。
• 库存压力：全国五大港口总库存为202.2万吨，环比累库0.9万吨，仍处于历史高位，港库压力持续。
• 海外供应：巴西3月发运量创新高，预计4月到港压力将先减后升。欧洲漂针浆库存同比增加，全球木浆库存天数略有上升。
• 进口情况：2月我国漂针浆进口量环比增加9.74%，同比增加1.81%；漂阔浆进口量环比增加4.29%，同比增加11.40%。
• 国产浆：国产阔叶浆和化机浆产量环比略有波动，产能利用率保持稳定，但生产毛利普遍下降。
• 需求端：白卡纸需求低于预期，双胶纸开工较差，生活纸产量虽超去年同期，但整体需求偏弱。
• 操作建议：短期内市场不确定性大，波动加剧。若受外盘衰退影响继续下跌，可轻仓试多；若关税供应扰动主导，可能高开，但反弹或转向需结合库存和需求情况。建议关注5-9和7-9反套机会，等待港库去化。

关键信息

• 关税影响：美国是我国第四大漂针浆进口国，2024年进口量104万吨，占比约13%。加征34%关税可能提升进口成本，但短期内对供应影响有限。
• 市场驱动因素：纸浆具有金融属性，受宏观预期影响较大。清明节期间外盘原油和有色品种下跌，可能影响纸浆走势。
• 长期趋势：全球漂针浆无新产能投产，每年100万吨的空缺难以完全弥补，长期供需将趋于收紧。
• 操作策略：短期关注反弹空，远月合约考虑反套策略，不建议盲目追高。

风险提示

• 政策力度和效果不及预期；
• 宏观数据不及预期；
• 海外政治风险；
• 供需端意外事件；
• 开工率低于预期；
• 补库预期证伪；
• 贸易冲突加剧。

附录：团队介绍

• 创元研究团队：包括廉超、许红萍等，具有丰富的期货研究和交易经验。
• 创元宏观金融组：刘钇含、金芸立、何焱等，专注于宏观与金融市场的分析。
• 创元有色金属组：夏鹏、李玉芬、吴开来等，擅长有色金属产业链分析。
• 创元黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎等，专注于黑色建材产业链研究。
• 创元能源化工组：高赵、白虎、常城等，熟悉能源化工品上下游情况。
• 创元农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉等，专注于农副产品产业链分析。

附录：免责声明

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