20230110-国投安信期货-豆棕油周报_棕榈油月差仍然维持反套思路_23页_9mb

棕榈油月差仍然维持反套思路总结

核心内容概述

本报告分析了近期棕榈油与豆油的市场动态，重点关注南美天气对大豆产量的影响、马来西亚和印尼的棕榈油供需数据以及国内外油脂价差变化。整体来看，棕榈油市场仍维持反套思路，而豆油市场则相对震荡。

主要观点与关键信息

南美天气对大豆产量的影响

• 阿根廷：未来6-10天仍将维持干燥炎热的气候，市场对产量的预估接近4000万吨，USDA预估为4950万吨。需关注1月份USDA报告对产量的调整。
• 巴西：未来10天天气温和，局部偏潮湿，特别是戈亚斯地区可能因降雨影响玉米和大豆产区。南部南里奥格兰德地区则存在偏干风险。巴西中西部已开始大豆收割，截至上周四，收割面积达到全国播种面积的 0.04%，较去年同期偏低。

马来西亚棕榈油供需情况

• 12月供需报告：产量162万吨（环比下降3.68%），出口147万吨（环比下降3.48%），进口4.7万吨（环比增加0.14%），国内消费29万吨，期末库存219万吨（环比下降4.09%）。
• 市场预期：产量落入市场预期范围上沿，出口低于预期，进口和消费符合预期，期末库存也落入市场预期上沿。
• 结论：报告基本符合市场预期但偏空，高库存问题仍需解决，去库力度偏慢，绝对库存仍较高。

印尼棕榈油政策调整

• 出口政策：自1月1日起，印尼棕榈油出口与国内市场义务的比例从1:8下调至1:6，旨在增加国内需求，减少国际供应。
• 生物柴油政策：印尼将于2月1日启动B35生物柴油混合任务，目前为30%，有助于提升国内棕榈油需求。

国内外油脂价差分析

• 豆棕油价差：
  • 国际市场：阿根廷豆油和马来西亚24度棕油FOB价差为217美元/吨，对棕油消费有利。
  • 国内市场：广东一级豆油与24度棕油价差为1480元/吨，与上周持平。
  • 菜油与其他油种价差：广东四级菜油与四级豆油价差为2980元/吨，较上周下跌330元/吨；四级菜油与24度棕油价差为4280元/吨，同样下跌330元/吨。
• 结论：国内棕油为最便宜油种，菜油最贵，豆棕价差未显著变化，但菜油价差下跌。

国内豆油市场情况

• 库存：截至2023年1月6日，全国重点地区豆油商业库存约81.375万吨，较上周增加2.55万吨，涨幅3.24%。
• 压榨量：第1周实际压榨量为212.04万吨，开机率62%。预计第2周压榨量为227.29万吨，开机率66%。
• 基差报价：华东一级豆油基差报价05+770元/吨（1月）；05+650元/吨（2-5月）；天津一豆05+650~670元/吨。
• 进口利润：3月巴西船期盘面毛利亏60元/吨，4月亏70元/吨，5月亏100元/吨。
• 买船进度：2月船期完成9成，3月完成7成，4月完成2成。

操作建议

• 棕榈油：5-9价差在反弹过程中逐步建仓进行反套。
• 豆油：操作评级为☆☆☆，表示震荡行情，可操作性较弱。

重要数据图表概览

表1：豆棕油周度期货行情

表2：豆棕油周度现货价格

结论与展望

• 棕榈油：国内库存高企，基差疲弱，需防范远端采购窗口打开。国际供需报告偏空，但去库速度缓慢。
• 豆油：国内库存偏低，压榨量逐步上升，库存压力缓和，但整体仍处于震荡状态。
• 操作建议：棕榈油维持反套思路，豆油操作性较弱，建议谨慎对待。需持续关注南美天气变化和印尼政策影响。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强
• ★★☆：趋势明晰，行情正在盘面发酵
• ★★★：趋势更加明晰，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，以观望为主

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