20250420-创元期货-纸浆周报_基本面持续偏弱_宏观扰动依然在于关税_23页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2025年4月20日的纸浆市场分析指出，当前市场基本面持续偏弱，宏观扰动因素主要集中在关税问题上。期货市场整体偏弱震荡，现货价格持稳，但部分品种略有回升。港口库存压力依然存在，供需格局偏空，未来市场走势主要受关税政策影响。

主要观点

• 期货市场表现：上周主力合约07周线收于5362元/吨，周度下跌52元/吨。期货仓单和库存均有所减少，但整体仍处于高位。基差方面，主力合约与山东银星基差为988元/吨，与山东俄针基差为88元/吨。
• 现货市场表现：现货价格整体稳定，山东俄针略有回升至5450元/吨。品牌价差和针阔价差均显示市场结构存在一定的分化。
• 港口库存：全国五大港口总库存为206.9万吨，环比累库5.5万吨，去化困难。港库维持在历史高位，预计全年平均库存将高于去年。
• 进出口数据：3月我国进口漂针浆79.76万吨，环比减少0.08%，同比增加6.47%。漂阔浆进口量同比大幅增长，但整体需求偏弱。
• 国产浆情况：国产阔叶浆产量环比下降，产能利用率下降；化机浆产量微降，产能利用率也略有下降。生产毛利波动，整体表现不佳。
• 下游需求：4月中旬后下游逐渐进入淡季，白卡纸和文化纸需求疲软，生活纸是唯一表现较好的品种，但其开工率已见顶回落。
• 关税影响：关税战对需求预期构成拖累，市场预期差主要来源于此。若关税问题解决，远月估值有望修复，但短期内影响仍存。
• 市场展望：基本面偏空，缺乏外因驱动，预计市场将震荡偏弱。外部因素如关税冲突可能加剧近期波动，需谨慎控制风险。

关键信息

期货市场

• 主力合约：SP2509收于5316元/吨，SP2507收于5362元/吨，周度下跌。
• 仓单与库存：期货仓单减少1.78万吨，库存减少1.7万吨，但整体仍处于高位。
• 价差变化：7-9价差为46元/吨，5-9价差为104元/吨，5-7价差为58元/吨。

现货市场

• 山东银星：报价6350元/吨，基差为988元/吨。
• 山东俄针：上调至5450元/吨，基差为88元/吨。
• 进口利润：银星进口利润为-456.57元/吨，俄针进口利润为-655.29元/吨。

港口库存

• 全国五大港口：总库存206.9万吨，环比累库5.5万吨。
• 青岛港：累库4.6万吨至135.8万吨。
• 常熟港：累库2.2万吨至51.7万吨。
• 高栏港：去库0.2万吨至8.6万吨。
• 天津港：去库0.4万吨至7万吨。
• 日照港：去库0.7万吨至3.8万吨。

需求端

• 白卡纸：产量30.80万吨，同比减少4.05%。
• 文化纸：产量低于去年同期。
• 生活用纸：产量29.60万吨，同比增长15.22%，但开工率已见顶回落。
• 双胶纸：产量19.56万吨，产能利用率56.69%，生产毛利148.50元/吨。
• 双铜纸：产量7.74万吨，产能利用率57.14%，生产毛利937.50元/吨。

关税影响

• 市场情绪：关税战发酵拖累需求预期，月差向Back结构转变。
• 政策预期：白宫成立特别工作组处理关税问题，特朗普称一个月内与中方达成协议，可能不再提高关税。
• 市场影响：若关税问题解决，远月估值有较大修复空间，但短期供需仍受关税影响。

风险提示

• 政策力度和效果不及预期。
• 宏观数据不及预期。
• 海外政治风险。
• 供需端意外事件。
• 旺季预期证伪。
• 关税冲突加剧。

创元研究团队介绍

• 许红萍：创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、能源化工、农副产品等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

分支机构联系方式

• 总部市场一部：电话0512-68296092，地址苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼。
• 总部市场二部：电话0512-68363021，地址同上。
• 其他分公司与营业部：提供详细的联系方式和地址信息，便于客户咨询与服务。

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