20250406-国泰期货-集运指数（欧线）周度报告_6-10正套_8-10正套_10-12反套持有；关注美国对等关税影响_31页_3mb
报告摘要
集运指数（欧线）周度报告总结
核心内容
本报告分析了2025年4月6日集运市场情况，重点围绕美国对等关税政策对全球贸易及运价的影响。同时，提供了即期运费、运力变化、货量趋势以及相关策略建议。
主要观点
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美国对等关税政策：
- 美国对全球征收10%的基准关税，于4月5日生效。
- 对贸易逆差较高的60个国家加征额外关税，4月9日生效。
- 中国被加征34%的额外关税，叠加之前芬太尼加征的20%，总税率达54%。
- 美国对中国进口商品的关税政策可能对全球贸易量造成显著负面影响，特别是对中国出口商品。
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关税影响回顾：
- 2018-19年中美贸易战期间，美国对中国商品加征关税导致中国对美出口商品加权平均关税升至12-13%，2019年美国从中国进口集装箱量同比下降10.3%。
- 此次关税税率和影响范围更大，可能带来更广泛的负面冲击。
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运价走势：
- 2025年4月上半月运价震荡，下半月运价中枢小幅上升。
- 各船司报价逐渐向2200~2500美元/FEU区间靠拢。
- 马士基维持1800美元/FEU报价，HPL上涨至2400美元/FEU。
- PA联盟运价上调，ONE、阳明、HMM等船司报价分别上涨至2337、2450、2204美元/FEU。
- 5月运力预计环比减少，可能带来运价上涨机会。
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运力与货量：
- 4月下旬运力增加，主要来自马士基加班船、长荣CES航线、ONE FE4航线和阳明FP2航线。
- 5月运力下降至26万TEU/周，可能带来运价上涨。
- 清明节后，运力仍处于高位，需关注船司高报价的落地情况。
关键信息
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运价变化：
- MSC第16周电商价格从2090涨至2390美元/FEU。
- 马士基第16周开舱价沿用1800美元/FEU。
- HPL第16周报价上涨300报2400美元/FEU。
- OA联盟部分船司下调报价，长荣线下回到2100-2300美元/FEU区间。
- 达飞4月下旬报价涨200报2420美元/FEU。
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运力情况：
- 4月下旬平均运力为33万TEU/周，环比增加3.4万TEU/周。
- 5月周均运力录得29.3万TEU/周，环比减少2.1万TEU/周。
- 4月底-5月初平均运力为31.2万TEU/周，高于3月底-4月初的29.6万TEU/周。
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货量趋势：
- 4月上半月货量延续复苏态势，长协订单外溢至预付市场。
- 4月下半月船司面临五一节前囤货压力，运价中枢可能小幅抬升或持平。
- 5月可能迎来运价上涨，但需观察实际货量情况。
策略建议
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交易策略：
- 建议持有6-10正套、8-10正套、10-12反套。
- 关注4月下旬及5月份的运价上涨落地情况。
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风险点：
- 美国对等关税税率进一步上调。
- 中东地缘局势迅速降温。
重点数据一览
美国对等关税税率一览
| 国家 | 税率 |
|---|---|
| 中国 | 54% |
| 柬埔寨 | 49% |
| 老挝 | 48% |
| 越南 | 46% |
| 缅甸 | 44% |
| 泰国 | 36% |
| 印尼 | 32% |
| 中国台湾 | 32% |
| 印度 | 26% |
| 韩国 | 25% |
| 马来西亚 | 24% |
| 日本 | 24% |
| 欧盟 | 20% |
| 菲律宾 | 17% |
| 以色列 | 17% |
美国进口集装箱量及对中国贸易依存度变化
| 年份 | 美国进口集装箱总量 | 增速 | 美国自中国进口集装箱量 | 增速 | 美国自中国进口集装箱量占全球比重 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2014 | 2033 | - | 968 | - | 47.6% | - |
| 2015 | 2090 | 2.8% | 984 | 1.6% | 47.1% | -0.5% |
| 2016 | 2164 | 3.6% | 1014 | 3.1% | 46.8% | -0.2% |
| 2017 | 2309 | 6.7% | 1081 | 6.7% | 46.8% | 0.0% |
| 2018 | 2477 | 7.3% | 1172 | 8.4% | 47.3% | +0.5% |
| 2019 | 2463 | -0.6% | 1051 | -10.3% | 42.7% | -4.6% |
| 2020 | 2547 | +3.4% | 1085 | +3.2% | 42.6% | -0.1% |
| 2021 | 2998 | +17.7% | 1272 | +17.3% | 42.4% | -0.1% |
| 2022 | 2841 | -5.2% | 1162 | -8.7% | 40.9% | -1.5% |
| 2023 | 2507 | -11.8% | 1006 | -13.4% | 40.1% | -0.8% |
| 2024 | 2836 | +13.1% | 1155 | +14.9% | 40.7% | +0.6% |
美国对中国进口货物结构（TEU口径）
| 行业 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 39-塑料及其制品 | 48.8% | 48.9% | 47.8% | 48.1% | 49.6% | 47.8% | 50.1% | 49.8% | 50.1% | 51.3% | 50.7% |
| 40-橡胶及其制品 | 29.9% | 27.5% | 24.1% | 22.3% | 23.1% | 15.0% | 17.2% | 19.1% | 17.8% | 16.6% | 16.8% |
| 42-皮革制品、旅行箱 | 77.3% | 79.0% | 77.9% | 77.0% | 63.6% | 63.6% | 53.8% | 56.4% | 48.4% | 50.7% | 49.3% |
| 61-针织或钩编的服装及衣着附件 | 34.7% | 37.4% | 38.8% | 39.8% | 39.9% | 37.9% | 36.8% | 37.1% | 35.1% | 40.8% | 40.5% |
| 63-其他纺织制品 | 57.1% | 60.5% | 60.8% | 61.9% | 62.9% | 62.9% | 64.7% | 61.3% | 61.5% | 62.8% | 64.9% |
| 64-鞋靴 | 63.8% | 66.5% | 64.9% | 64.0% | 58.8% | 58.8% | 53.7% | 56.5% | 51.7% | 54.0% | 51.3% |
| 73-钢铁制品 | 50.0% | 52.5% | 55.3% | 54.6% | 48.1% | 48.1% | 51.9% | 53.0% | 49.7% | 48.7% | 50.9% |
| 84-核反应堆、锅炉、机械器具及零件 | 48.4% | 50.1% | 49.5% | 47.0% | 43.5% | 43.5% | 47.7% | 46.3% | 44.3% | 40.7% | 42.5% |
| 85-电机、电气、音像设备及其零附件 | 64.7% | 65.2% | 63.5% | 63.8% | 57.7% | 57.7% | 56.5% | 55.0% | 54.6% | 54.3% | 54.6% |
| 87-车辆及其零附件 | 42.6% | 43.2% | 43.6% | 45.9% | 41.9% | 41.9% | 45.9% | 41.6% | 39.4% | 36.1% | 38.1% |
| 94-家具 | 71.6% | 70.6% | 70.3% | 70.0% | 63.0% | 63.0% | 55.9% | 54.6% | 51.8% | 54.1% | 52.7% |
| 95-玩具、游戏或运动用品 | 82.2% | 86.3% | 87.1% | 87.7% | 86.0% | 86.0% | 85.5% | 84.6% | 84.5% | 84.9% | 84.1% |
运价走势
| 月份 | 运价（美元/TEU） |
|---|---|
| 1月 | 1,778 |
| 2月 | 2,047 |
| 3月 | 2,092 |
| 4月 | 1,899 |
| 5月 | 1,847 |
| 6月 | 1,870 |
| 7月 | 1,897 |
| 8月 | 1,864 |
| 9月 | 1,740 |
| 10月 | 1,277 |
| 11月 | 1,393 |
| 12月 | 1,411 |
月差走势
- 6-10月差：运价走势波动，需关注市场供需变化。
- 8-10月差：运价有所上升，可能反映市场对运力的调整预期。
- 10-12月差：运价下行压力较大，可能受到美国对等关税影响。
运力与货量
- 4月运力：平均为33万TEU/周，环比上半月增加3.4万TEU/周。
- 5月运力：预计周均运力为29.3万TEU/周，环比减少2.1万TEU/周。
- 运力变化：4月底-5月初运力为31.2万TEU/周，高于3月底-4月初的29.6万TEU/周。
- 船司策略：部分船司如OA联盟、PA联盟等在4月下旬增加运力，五一节前存在囤货压力。
运价与运力关系
- 第17、18周：运力仍处于较高水平，涨价难度大。
- 第19、20周：运力下降至26万TEU/周附近，涨价成功的可能性相对较高。
总结
本报告指出，2025年4月上半月运价震荡，下半月运价中枢小幅上升，但整体仍受高运力影响。美国对等关税政策可能对全球贸易造成显著冲击，特别是对中国出口商品。建议投资者关注6-10正套、8-10正套、10-12反套策略，同时留意关税政策的边际变化及五一节前的运力和货量情况。
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