20250406-华鑫证券-食品饮料行业周报_关税靴子落地_白酒韧性凸显_24页_789kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

行业整体表现

• 食品饮料（申万）：近1个月涨幅3.4%，近3个月涨幅5.9%，近12个月跌幅-8.3%。
• 沪深300：近1个月跌幅-2.4%，近3个月涨幅2.5%，近12个月涨幅8.2%。
• 行业相对表现：食品饮料行业在近12个月内表现弱于沪深300，但近期市场表现有所回升。

美国对等关税影响

• 美国对所有进口商品征收10%的关税，对华加征34%，综合税率达54%。
• 中国采取反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，以保护国内产业。
• 中国推出多项扩内需政策，保障国内消费需求，经济稳中向好。

白酒板块

• 行业表现：本周略有回调，动销仍处于淡季，但基本面稳定，受外部因素影响较小。
• 贵州茅台：2024年总营收1741.44亿元，归母净利润862.28亿元，同比分别增长16%和15%。2025年目标营收增长9%左右，固定资产投资47.11亿元。
• 投资建议：
  • 估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。
  • 全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
• 市场情绪：前期市场担忧已在股价中反映，当前处于白酒行业底部，建议积极配置。

大众品板块

• 行业影响：关税反制措施短期内推升大豆、玉米等原材料价格，加速乳品养殖端产能去化。
• 海天味业：2024年总营收269.01亿元，归母净利润63.44亿元，同比分别增长10%和13%。分红额度和比例均创历史新高。
• 投资建议：
  • 推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料。
  • 长期机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业。
• 市场趋势：大众品预期持续修复，企业端提高分红比例，推进并购，调整经营重心。

主要观点

• 白酒行业韧性凸显：尽管面临关税压力，但白酒行业商业模式稳定，需求端受政策影响较大，建议关注政策对需求的催化。
• 大众品板块调整经营重心：在外部需求承压下，企业通过提高分红、推进并购等方式积极调整，2025年有望延续稳中向好趋势。
• 市场情绪修复：白酒板块处于底部，建议积极配置；大众品预期逐步改善，推荐相关公司。

关键信息

行业动态

1. 1-2月福建啤酒出口规模居全国首位。
2. 贵州发布12.6亿元酒类项目。
3. 商务部延长欧盟进口白兰地反倾销调查。
4. 美国对等关税政策引发关注，中国采取反制措施，保护国内产业。

公司动态

1. 贵州茅台：2024年业绩略超预期，计划提高分红比例。
2. 会稽山：公布财报，提价部分重点产品。
3. 古越龙山：自2025年4月22日起对部分产品提价。
4. 重庆啤酒：2024年营收减少1.15%，但现金分红比例提高。
5. 青岛啤酒：2024年营收小幅下滑，但毛利率略有提升。
6. 海天味业：2024年营收增长9.53%，利润增长11.49%，归母净利润增长12.75%。
7. 盐津铺子：2024年营收增长，线上渠道表现突出。
8. 东鹏饮料：计划H股上市，拓展海外市场。
9. 锅圈：供应链效率提升，品牌推广投入加大。
10. 三只松鼠：坚持“抖+N”渠道策略，线上渠道增长显著。

投资建议

• 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
• 白酒板块：建议关注政策端对需求的催化，推荐估值优势和全年表现优异的公司。
• 大众品板块：推荐具备高分红和增长潜力的公司，关注乳制品板块的长期机会。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 推荐公司业绩不及预期的风险。
• 行业竞争风险。
• 食品安全风险。
• 行业政策变动风险。
• 消费税或生产风险。
• 原材料价格波动风险。

重点关注公司及盈利预测

总结

• 行业韧性：白酒行业受外部因素影响较小，具备稳定增长潜力。
• 政策支持：中国采取反制措施，保护国内产业，同时推动内需，行业有望稳中向好。
• 投资机会：白酒板块估值优势明显，大众品板块盈利修复，乳制品板块长期机会显现。
• 重点公司：推荐泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、舍得酒业、水井坊等公司。