20220427-光大证券-晶盛机电-300316.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_业绩符合预期_半导体设备_碳化硅造就新成长曲线_3页_596kb

报告摘要

晶盛机电 (300316.SZ) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

晶盛机电在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于光伏硅片扩产及半导体设备订单的增加。公司2021年实现主营收入59.61亿元，同比增长56.44%；归母净利润17.12亿元，同比增长99.46%。2022年第一季度营业收入19.52亿元，同比增长114.03%；归母净利润4.42亿元，同比增长57.13%。公司业绩表现符合市场预期，且在手订单大幅增长，保障未来业绩持续增长。

主要观点

业绩增长显著：2021年全年及2022年第一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，其中2021年第四季度营收和净利润同比分别增长48.62%和79.87%，显示出强劲的市场表现。
毛利率提升：2021年公司毛利率达到39.73%，同比提升3.13个百分点，主要得益于成本优化。2022年第一季度毛利率维持在39.94%，保持高盈利水平。
订单增长强劲：截至2022年第一季度末，公司未完成设备合同总计222.37亿元，其中半导体设备合同13.43亿元，表明公司在手订单充足，未来业绩增长有保障。
业务拓展与技术优势：公司布局碳化硅衬底业务，已取得部分客户验证，并获得意向性采购合同。同时，公司在12英寸大硅片设备领域取得进展，研发出减薄设备、双抛设备和最终抛设备，技术实力增强。
蓝宝石材料业务进展：宁夏鑫晶盛于2021年11月投产，成功生长出700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg级及以上蓝宝石晶体的规模量产。
盈利预测上调：公司上调了2022-2023年的净利润预测，新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为24.77亿元、33.79亿元和41.92亿元，对应PE分别为23X、17X和14X，显示市场对其未来增长的乐观预期。
多业务驱动成长：公司凭借光伏硅片设备龙头地位、半导体设备订单增长及碳化硅材料布局，形成第二成长曲线，技术与规模优势助力长期发展。
维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩表现、订单增长及多业务布局，分析师维持“买入”评级，认为公司未来投资回报率有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

2021年业绩亮点：
- 营收59.61亿元，同比增长56.44%
- 归母净利润17.12亿元，同比增长99.46%
- 毛利率提升至39.73%，同比增加3.13个百分点
2022年第一季度表现：
- 营收19.52亿元，同比增长114.03%
- 归母净利润4.42亿元，同比增长57.13%
- 在手设备订单超200亿元，其中半导体设备订单13.43亿元
财务指标：
- 营业收入增长率预计2022年为68.53%，2023年为32.88%，2024年为26.11%
- 归母净利润率预计2022年为24.7%，2023年为25.3%，2024年为24.9%
- PE估值从2021年的33X降至2024年的14X，显示市场对其估值逐步下调
现金流与资产负债：
- 2022年预计经营活动现金流2,550亿元，净现金流2,297亿元
- 2022年资产负债率预计为52%，流动比率1.63，速动比率1.08，显示公司偿债能力较强
行业与公司评级：
- 分析师维持“买入”评级，认为公司未来投资回报率有望领先市场基准指数15%以上

风险提示

行业竞争加剧
需求不及预期
订单履行风险
核心技术人员流失

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	66	33	23	17	14
PB	12.4	10.8	7.5	5.3	3.9
EV/EBITDA	45.0	25.8	17.3	12.9	9.9
股息率	0.2%	0.3%	0.4%	0.6%	0.7%

分析师信息

分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
联系方式：
- 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
- 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
- 黄帅斌：021-52523828，huangshuaibin@ebscn.com
- 联系人：陈无忌（chenwuji@ebscn.com），和霖（helin@ebscn.com）