20210407-安信证券-心动公司-02400.HK-充实资金实力聚焦自研与TapTap_B站配售后有望资源协同_5页_855kb

心动公司融资与战略分析总结

核心内容

心动公司于2021年4月7日发布公告，宣布将发行总额2.8亿美元的5年期可转债，并进行约9.6亿港元（约合1.4亿美元）的新股配售。此次融资净额约为4.2亿美元，资金将主要用于以下方面：

1. 提升研发能力与游戏组合（债资54% + 配售50%）
2. 自研游戏与TapTap平台的推广和运营（债资36%）
3. 潜在收购及策略性投资（配售20%）
4. 补充营运资金（债资10% + 配售30%）

此次融资旨在增强公司资金实力，支持其长期发展路径，即通过“独占内容驱动平台增长”的策略，强化自研游戏能力和TapTap平台影响力。

主要观点

• 战略聚焦：融资主要聚焦于游戏自研能力与TapTap平台推广，有助于公司构建“社区+内容”商业模式，实现用户与内容的相互导流。
• 资源协同：B站作为主要承配人之一，将持股4.72%，未来在用户资源及游戏发行方面有较大的合作空间，尤其在社区生态和游戏用户群体上具有高度重合。
• 控制权稳定：融资完成后，黄一孟、戴云杰等管理团队仍将拥有公司已发行股份的47.3%，确保公司控制权及治理结构的稳定性。
• 盈利与估值：公司2021年净利润为-62.5百万港元，2023年预计回升至93.5百万港元，市净率（PB）从2019年的29.9降至2023年的18.2，估值逐步趋于理性。

关键信息

融资详情

• 可转债：总额2.8亿美元，向不少于6名独立债券持有人发行
• 新股配售：约9.6亿港元，承配人包括B站和阿里巴巴
• 募集资金净额：约4.2亿美元

资金用途

• 研发与游戏组合：54% + 50%
• 自研与TapTap推广：36%
• 潜在收购与策略性投资：20%
• 补充营运资金：10% + 30%

股东结构

• B站持股：4.72%
• 管理团队持股：47.3%

财务预测（单位：百万港元）

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上
• 风险提示：包括游戏行业政策风险、TapTap平台建设及用户增长不及预期、新产品上线进度不及预期

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于恒生指数波动）

结论

心动公司通过本次融资强化了其资金实力，聚焦于游戏自研与TapTap平台发展，同时与B站形成资源协同效应。尽管短期内净利润有所下滑，但长期来看，公司具备较强的内生成长动力，尤其是TapTap在海外市场的发展潜力。公司控制权稳定，未来发展前景值得期待。