20210326-安信证券-心动公司-02400.HK-年报点评_重注研发储备重磅新品_关注TapTap长期平台价值_5页_953kb

报告摘要

心动公司2020年年报总结

核心内容概述

心动公司（02400.HK）于2021年3月26日发布了2020年财报，整体表现呈现收入稳定、研发投入激增的特征。尽管游戏业务收入与2019年基本持平，但净利润大幅下滑，主要受研发支出增加影响。同时，公司通过TapTap平台的持续发展，推动信息服务收入稳步增长。

主要观点

收入情况：2020年公司总收入为28.5亿元，与2019年基本持平（+0.3%）。其中，网络游戏收入21.5亿元，付费游戏收入1.4亿元，信息服务收入（TapTap广告）5.2亿元。
净利润表现：净利润为5,578.8万元，同比下滑89.1%；归母净利润为914.5万元，同比下滑97.4%。主要原因是研发支出大幅增加，导致利润率承压。
研发投入：研发支出同比增长107%至6.6亿元，主要用于扩充研发团队，2020年新增超过500名研发人员，总人数超过1120人，有助于提升自研能力和优化TapTap平台体验。
信息服务增长：TapTap平台活跃用户规模增长显著，2020年平均MAU达到2,570万，同比增长43.7%；海外版MAU为481万，同比增长330.9%。游戏下载次数为4.1亿次，同比增长15.8%。
产品表现：独代产品《香肠派对》通过优化运营活动提升用户增长和商业化能力；代理产品《明日方舟》在港澳台及韩国市场表现突出。
投资建议：公司维持“买入-A”评级，认为其自研游戏具有强内生成长动力，TapTap平台具备长期价值和高估值潜力。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为-0.6亿元、0.07亿元、0.93亿元，EPS分别为-0.15元、0.02元、0.22元。

关键信息

游戏业务收入

2020年游戏业务收入23.32亿元，同比小幅下降2%。
自研产品《仙境传说M》进入成熟期，流水及收入自然下滑。
独代产品《香肠派对》通过优化运营活动和引入激励广告提升商业化能力。
代理产品《明日方舟》表现优异，最高登顶iOS畅销榜榜首。

信息服务收入

2020年信息服务收入5.2亿元，同比增长12.2%。
TapTap平台MAU增长显著，中国版MAU达2,570万，海外版MAU达481万。
游戏下载次数达4.1亿次，同比增长15.8%。
新发帖数量达580万次，同比增长64.0%。

研发与成本

研发支出同比增长107%至6.6亿元，主要因研发人员增加。
毛利率下降8.6个百分点至53.8%，其中游戏业务毛利率下降10.6个百分点至46.8%。
信息服务毛利率下降3.1个百分点至85.5%，主要因用户增长快于收入增长。

财务指标

2020年净利润率：0.3%
2021年预测净利润率：-2.3%
2022年预测净利润率：0.2%
2023年预测净利润率：2.5%
ROE：2020年为0.8%，2023年预计为6.6%。

估值数据

2021年预测PE：-365.1
2022年预测PE：3,085.7
2023年预测PE：246.3
PB：2023年预计为16.3
P/S：2023年预计为6.1

产品储备与未来展望

公司共有13款在研产品，其中4款将于2021年开启封闭测试。
重点产品包括：使用UE4引擎的手游《火炬之光：无限》、日式少女风MMORPG《项目A》、生活模拟社交游戏《心动小镇》、像素风格角色扮演游戏《代号:SSRPG》。
正在参与“篝火测试”的休闲向游戏包括：平台格斗手游《Flash Party》、第三人称射击游戏《T3》。
公司还储备了《泰拉瑞亚》、《风来之国》等高口碑代理产品。

风险提示

游戏行业政策风险
TapTap平台建设及用户增长不及预期
新产品上线进度不及预期

股价与市场表现

股价（2021-3-25）：53.55港元
总市值：24,317百万港元
流通市值：24,317百万港元
12个月价格区间：46.7/114.5港元

投资评级

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

分析师信息

焦娟，安信证券分析师，SAC执业证书编号：S1450516120001
联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，021-35082012

联系人信息

上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
北京联系人：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源、侯宇彤
深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

总结

心动公司2020年财报显示，公司虽在收入上保持稳定，但净利润因研发支出激增而大幅下滑。信息服务收入增长显著，TapTap平台用户规模和活跃度提升明显，成为公司未来增长的重要驱动力。公司具备较强的自研实力和产品储备，未来有望通过TapTap平台的持续优化和全球化拓展实现业绩增长。尽管短期内利润率承压，但长期来看，公司有望通过研发投入提升产品竞争力和用户体验。

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