20180423-光大证券-建筑工程行业周报_专业工程依旧首选_提示建筑板块预期之边际变化（雄安+降准）_20页_1mb

建筑行业周报总结：专业工程依旧首选，提示建筑板块预期边际变化（雄安+降准）

核心内容概览

本周（2018.4.16-2018.4.20），建筑装饰申万指数下跌3.37%，同期上证综指跌幅为-2.77%，显示建筑行业整体投资信心不足。分板块来看，房屋建设、基础建设、装修装饰、园林工程和专业工程分别下跌-4.38%、-3.59%、-3.40%、-3.06%和-2.09%。尽管建筑行业整体表现不佳，但部分企业已出现业绩回暖迹象，尤其在专业工程板块。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现与预期

• 建筑行业整体估值受压制，主要受融资压力和基建投资增速放缓影响。
• 2018年初至今，建筑装饰指数相对上证综指总体呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益由负转正，显示行业投资热情正在恢复。
• 4月为春季施工旺季，新开工情况良好，行业景气度有望逐步提升。

2. 雄安新区规划纲要获批

• 雄安新区定位为北京非首都功能疏解的集中承载地，规划面积中期发展区约200平方公里，蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%。
• 雄安新区建设将推动高标准、高质量发展，央企建筑公司有望率先受益，成为建设主力。
• 雄安新区的建设将作为未来新城建设的模板，对建筑行业形成利好催化。

3. 降准与融资环境改善

• 定向降准预期有助于降低建筑企业融资成本，缓解前期融资困难。
• 建筑板块估值处于历史底部，后续存在相对收益空间，尤其在大建筑央企和部分地方国企中。

4. 专业工程板块推荐

• 专业工程板块业绩更具确定性，下游为制造业，受基建投资影响较小，现金流良好，杠杆率低。
• 推荐延长化建，建议关注中国化学。延长化建通过重组补齐短板，优化业务结构，未来三年EPS预计为0.33、0.42、0.47元，目标价为7.26元，维持“买入”评级。

5. 大建筑央企推荐

• 中国建筑、中国中冶作为央企建筑龙头，受雄安新区利好和中美贸易摩擦影响较小。
• 中国建筑2018年1-3月新签合同额达5383亿元，同比增长24.3%，维持“买入”评级。
• 中国中冶2018年1-3月新签合同额达1729亿元，同比增长37.0%，海外业务增长迅速，维持“买入”评级。

6. 地方优质国企推荐

• 上海建工、山东路桥、四川路桥等地方国企在PPP政策背景下表现突出，业绩释放提速。
• 上海建工17年新签订单增速达20%，18年动态市盈率11x，股息率3.60%，高于中国建筑。
• 山东路桥和四川路桥均受益于区域基建景气度，估值较低，安全边际高。

7. 风险提示

• 基建投资增速不达预期。
• PPP项目落地率不达预期。

板块机会与推荐标的

• 专业工程板块：推荐延长化建，建议关注中国化学。
• 大建筑央企：推荐中国建筑、中国中冶。
• 地方优质国企：推荐上海建工、山东路桥、四川路桥。

个股表现

• 本周涨幅前五的个股为建科院（+11.55%）、风语筑（+11.09%）、中毅达（+9.07%）、中化岩土（+5.85%）、华电重工（+5.14%）。
• 跌幅前五的个股为永福股份（-12.31%）、美丽生态（-14.54%）、勘设股份（-15.12%）、华凯创意（-15.98%）、杰恩设计（-16.19%）。

估值水平

• 当前建筑装饰行业市盈率约为13倍，处于2014年以来的估值底部区域。
• 各子板块中，钢结构板块PE-TTM为32倍，化学工程板块为29倍，园林工程板块为26倍，装修装饰板块为24倍，其他基础建设板块为22倍，其他专业工程板块为16倍。

公司公告与大事梳理

• 本周多家建筑企业发布重要公告，包括业绩预告、股东股份质押、公司投资进展等。
• 中国建筑、中国铁建、中国中冶等企业中标多个重大项目，推动其业绩增长。

下周事件提示

• 多家建筑企业将发布2018年一季报及2017年年报，包括四川路桥、上海建工、龙元建设、中国建筑、中国中冶、中国铁建等。

总结

建筑行业整体表现疲软，但专业工程板块及部分大建筑央企和地方国企仍具投资价值。雄安新区规划纲要获批，推动建设提速，央企建筑公司有望受益。降准政策有助于改善融资环境，推动估值修复。建议关注专业工程板块及大建筑央企，同时关注地方优质国企的业绩释放和估值修复机会。