建筑与工程行业2018年下半年投资策略_依旧首选专业工程_基建_PPP仍需等待_45页_3mb

建筑与工程行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年建筑与工程行业的投资策略，指出专业工程板块仍为首选，而基建、PPP模式需进一步观察。行业整体业绩表现强劲，但受估值压制，融资问题成为主要矛盾。

主要观点

• 专业工程板块表现突出：专业工程企业因下游景气度高、现金流较好，估值中枢逐步提升，具备估值修复空间。
• 基建与PPP模式仍需等待：受去杠杆政策及基建增速放缓影响，基建与PPP模式仍处于筑底阶段，需关注融资预期改善带来的机会。
• 央企与优秀地方国企更具配置价值：央企及部分优秀地方国企融资渠道通畅，现金流稳定，估值处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

1. 宏观背景

• 经济向好，实际利率上行：2018年我国经济保持平稳，但实际利率上行对建筑板块估值形成压制。
• 国际背景：全球经济复苏，汇率趋稳，局部贸易摩擦加剧，国际工程公司有望受益。

2. 建筑板块业绩表现

• 收入与业绩持续增长：2017年建筑行业收入增长9.9%，归母净利润增长20.7%；2018年一季度收入增长14.5%，归母净利润增长14.5%。
• 盈利能力提升：2017年毛利率提升0.43个百分点，净利率提升0.28个百分点。
• 费用率上升：2017年期间费用率上升0.44个百分点，财务费用增长明显。
• 资产负债率下降：2017年资产负债率降至76.27%，显示行业债务结构优化。

3. 估值因素影响

• 估值压制显著：建筑装饰板块自2018年初以来下跌10.35%，市盈率处于历史底部。
• 细分板块估值分化：钢结构板块PE最高，化学工程板块PE次之，其他板块估值普遍较低。
• 估值与业绩相互作用：建筑板块股价主要受估值变化影响，业绩因素贡献较小。

4. 专业工程板块分析

• 油价上涨推动估值修复：布伦特原油价格在2018年Q2突破80美元/桶，推动专业工程板块估值提升。
• 石化与煤化工投资前景良好：石化投资维持景气，煤化工投资周期启动，预计未来投资空间较大。
• 海外业务增长显著：中国化学、中油工程海外收入占比提升，国际工程公司受益于“一带一路”政策。

5. 基建投资与PPP模式

• 基建投资增速放缓：2018年1-4月全国固定资产投资同比增长7.0%，基建投资增速创2000年以来新低。
• 融资预期改善：财政部及央行政策释放积极信号，有望缓解去杠杆带来的融资压力。
• PPP政策收紧：PPP项目审批趋严，需关注政策变化对行业的影响。

推荐标的

• 专业工程板块：推荐中国化学（601117）和延长化建（600248），关注中油工程（600170）。
• 央企及优秀地方国企：推荐中国建筑（601668）、中国中冶（601618），关注上海建工（600170）、山东路桥（000498）、四川路桥（600039）。

风险提示

• 石化投资低于预期：若油价下跌，将对专业工程板块业绩产生负面影响。
• 融资环境恶化：若融资政策进一步收紧，可能影响建筑企业订单落地及业绩可持续性。

图表与数据支持

• 图表目录：包含GDP、固定资产投资、PE与PB变动、汇率走势、订单与营收数据等，支持分析。
• 数据来源：Wind、国家统计局、财政部、央行等。

总结

2018年下半年，建筑与工程行业整体业绩表现良好，但受估值压制和融资环境影响，板块表现承压。专业工程板块因下游投资回暖和油价上涨，估值中枢有所抬升，具备投资机会。基建与PPP模式仍需等待政策与融资环境改善，建议关注具备稳定现金流和融资优势的央企及优秀地方国企。