建筑与工程行业2018年下半年投资策略：依旧首选专业工程，基建、PPP仍需等待-20180608-光大证券-47页-4mb

建筑与工程行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

建筑与工程行业在2018年下半年的投资策略中，分析师仍坚定看好专业工程板块，对基建和PPP模式保持谨慎态度。整体行业业绩表现强劲，但估值受到压制，融资环境是主要制约因素。专业工程板块因下游投资复苏和油价上涨，估值已有部分修复，仍有提升空间。

主要观点

• 专业工程板块：被坚定看好，预计随着油价上涨，其估值有望进一步修复。中国化学、延长化建被推荐，中油工程被关注。
• 建筑央企及优秀地方国企：具备融资优势和较低估值，具有配置价值。推荐中国建筑、中国中冶，关注上海建工、山东路桥、四川路桥。
• 基建与PPP：当前投资增速放缓，融资环境未明显改善，需等待政策和市场环境的边际变化。
• 估值影响：建筑板块整体受估值变动影响较大，实际利率上行对估值形成压制。板块估值处于历史低位，需关注估值修复机会。
• 国际工程：受益于全球经济复苏和“一带一路”政策，国际工程公司海外业务增长潜力较大。

关键信息

2018年上半年行业表现

• 新签合同额：同比增长16.4%，增速提升3.5个百分点。
• 营收增速：同比增长14.5%，增速提升9.2个百分点。
• 业绩增速：同比增长14.5%，增速回落4.8个百分点。
• 固定资产投资：1-4月同比增长7.0%，增速同比下滑1.9个百分点。
• 房地产投资：1-4月同比增长10.3%，增速提升1.0个百分点。
• 基建投资：1-4月同比增长7.6%，增速同比下滑10.6个百分点。

融资情况

• 地方基建投资：城投债净融资持续下滑，政策性银行债净融资亦下滑，地方政府新增债务同比减少55%。
• 央企融资：较为通畅，但融资成本上浮。
• 民企融资：发债遇冷，资金成本上升较快。

估值分析

• 建筑板块PE：截至2018年5月，PE约为12.64倍，较2017年初下降约30%。
• 专业工程板块：PE和PB均有所下降，但受油价影响，估值有修复空间。
• 估值影响因素：实际利率上行、去杠杆、基建投资未达预期。

专业工程板块分析

• 中国化学：订单增长显著，海外收入占比提升，预计全年业绩可期。
• 延长化建：内生增长强劲，外部重组顺利，估值有望提升。
• 中油工程：海外订单占比提升，2017年业绩受汇兑损失影响，但扣除后仍保持增长。

投资建议

• 首选专业工程：中国化学、延长化建，关注中油工程。
• 配置建筑央企及优秀地方国企：如中国建筑、中国中冶、上海建工、山东路桥、四川路桥，具备融资优势和业绩保障。
• 关注区域机会：雄安新区、粤港澳大湾区、海南江东新区等区域基建投资机会显现。

风险分析

• 石化投资低于预期：可能影响专业工程板块表现。
• 融资环境快速恶化：可能进一步压制建筑板块估值。

图表与数据支持

• 图1-6：展示2012-2018年GDP、固定资产投资、房地产投资、基建投资等数据。
• 图7-10：分析建筑板块与沪深300指数的对比，以及估值与净利润的关系。
• 图11-14：展示对外承包工程业务、汇兑损益对业绩的影响等。
• 图15-20：分析建筑行业收入、利润、毛利率、净利率等指标变化。
• 图21-26：分析期间费用率、资产负债率等财务指标。
• 图27-34：展示建筑装饰指数与上证指数的对比及估值变化。
• 图35-40：分析建筑板块估值水平和业绩影响。
• 图41-43：展示专业工程公司估值与油价关系。
• 图44-50：分析工业企业产能利用率、利润、固定资产投资等。
• 图51-63：展示中石油、中石化资本开支计划及中国化学、中油工程的业绩变化。
• 图64-74：分析固定资产投资增速、基建投资变化、央企估值等。
• 表1-13：展示回归统计结果、资本开支计划、项目列表等详细数据。

分析师信息

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
• 联系方式：021-22169329，sunwf@ebscn.com
• 联系人：纪振鹏，021-22169044，jizp@ebscn.com

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