20180423-德邦证券-宏观周报_降准_不是全面宽松的信号_9页_781kb

2018年4月23日宏观研究周报总结

核心内容概览

2018年4月23日的宏观研究报告聚焦于中国和美国的经济与政策动态，特别关注中美贸易关系及货币政策变化对市场的影响。报告指出，中国一季度GDP增速保持在6.8%，经济表现稳健，但面临出口下滑和经济下行压力。同时，央行意外下调部分金融机构存款准备金率，释放流动性以对冲中美贸易战带来的不确定性，但并未改变货币政策中性基调。美国经济维持温和增长，美联储预计将继续温和加息，而全球贸易摩擦和地缘政治风险仍是市场关注的焦点。

主要观点

1. 中国一季度经济表现

• GDP增速：2018年第一季度中国GDP同比增长6.8%，与去年四季度持平，略低于全年增速。
• 经济结构：消费增速超预期，成为经济增长的主要动力，但投资增速回落，工业生产增速降至半年低点，显示经济存在下行压力。
• 房地产市场：3月70个大中城市中，55个城市房价环比上涨，显示房地产市场仍具韧性。

2. 央行降准政策解读

• 降准目的：释放4000亿元流动性，主要用于支持小微企业贷款，降低融资成本。
• 政策工具：此次降准与MLF置换相结合，属于流动性调节工具的替代，而非全面宽松信号。
• 政策基调：央行强调货币政策仍保持中性，不意味着转向宽松，主要应对资金面偏紧和外部风险。

3. 中美贸易关系

• 中兴事件：美国商务部禁止向中兴通讯出售零部件7年，引发市场对贸易战升级的担忧，导致A股和H股停牌。
• 反制措施：中国商务部对美国进口高粱实施临时反倾销措施，设定178.6%保证金比率。
• 反补贴税：美国商务部初步裁定中国铝板享受补贴，设定最高113%反补贴税，最终裁定将在8月30日公布。
• 政策协商：美国财长努钦表示正在与中国财长协商，可能亲自访华，为中美贸易问题带来缓和希望。

4. 美国经济数据表现

• 零售销售：3月零售销售环比增长0.6%，扣除汽车和汽油后增长0.3%，显示消费有所回暖。
• 新屋开工：3月新屋开工环比增长1.9%，年率为131.9万户，住宅建设增长超预期。
• 工业生产：3月工业生产指数增长0.5%，受寒冷天气影响，公用事业产出增加。
• 美联储褐皮书：认为美国经济仍在增长轨道上，但警告全球贸易战可能成为潜在风险。

5. 其他重要经济体动态

• 英国央行：行长卡尼暗示5月可能不会加息，因脱欧不确定性和经济数据疲软。
• 加拿大央行：维持利率不变，警惕贸易保护主义威胁，强调通胀温和上升。
• 朝鲜政策：朝鲜宣布停止核及弹道导弹试验，转向经济发展战略。

关键信息总结

中国方面

• 一季度GDP增长6.8%，消费超预期，但投资和工业增速回落。
• 央行降准释放4000亿元流动性，主要用于支持小微企业。
• 降准不改变货币政策中性基调，强调防范金融风险。
• 中国商务部对美国高粱实施反倾销措施，反补贴税初步裁定。

美国方面

• 美国经济温和增长，零售销售、新屋开工、工业生产数据向好。
• 美联储褐皮书指出经济仍处于增长轨道，但全球贸易摩擦是潜在风险。
• 美国财长努钦考虑访华，试图缓解中美贸易摩擦。

其他地区

• 英国央行可能推迟加息，因脱欧不确定性和经济数据疲软。
• 加拿大央行维持利率不变，关注贸易保护主义对经济的影响。
• 朝鲜宣布停止核试验，转向经济发展。

风险提示

• 中美贸易战全面爆发的可能性。
• 全球主要央行加快收紧货币政策的风险。

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