20181217-山西证券-山证策略·行业配置_高频数据观察_28页_1mb

山证策略·行业配置总结

核心内容概览

2018年12月17日，山西证券策略团队发布了行业配置分析报告，重点分析了经济数据、行业走势及政策动向，对各行业进行了配置建议。报告指出，当前经济基本面仍偏弱，市场估值支撑力不足，建议投资者采取稳健防御策略，重点关注房地产及大基建板块。

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主要观点与关键信息

一、高频数据观察

• 经济数据全面走弱：11月经济数据延续疲软，地产销售疲软传导至投资端，外需下滑趋势显现。
• 政策放松预期：政策层面出现放松信号，但大规模放松尚未显现，政策传导至实体仍需时间。
• 市场底部判断困难：基本面走弱概率增加，估值底逻辑脆弱，短期内难以明确市场底部。

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本周行业配置建议

增加仓位：

• 房地产：受政策支持，地产销售和投资仍有潜力。
• 建筑装饰（新疆、西藏板块）：受益于区域基建需求。
• 建筑材料（水泥优先）：水泥需求稳定，短期仍有支撑。

标配：

• 煤炭：供应稳定，需求回升，但高库存压制煤价。
• 有色（基本金属+黄金）：黄金避险属性较强，有色受需求疲软拖累。
• 汽车（新能源+零件+进出口）：新能源汽车表现突出，传统汽车仍面临压力。

降低仓位：

• 农林牧渔、通信、计算机：相关行业需求疲软，短期表现不佳。

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上游行业分析

1. 油价望弱势震荡

• EIA下调2019年布伦特与WTI原油价格预测，主要因产量上升与需求放缓。
• 沙特增产，伊朗减产，OPEC整体产量略降。
• 美国石油活跃钻井数减少，商业原油库存下降。

2. 煤炭需求回升，高库存压制煤价

• 11月原煤产量同比增长4.5%，发电需求回升。
• 动力煤需求回升，但高库存压制采购需求，煤价震荡走弱。

3. 有色需求疲软，黄金避险属性强

• 基本金属价格震荡下跌，锡、镍小幅上涨。
• 黄金价格受避险情绪支撑，有望继续上涨。
• 稀有金属和稀土价格受供给扰动影响，具备上涨潜力。

4. 钢厂被动补库，矿价短期偏强

• 钢价企稳，矿价反弹，但限产预期导致钢强矿弱。
• 库存结束去库趋势，季节性垒库来临，需关注后续价格变化。

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中游行业分析

1. 检修增多，钢价企稳

• 钢铁行业开工率略有下降，但钢价进入筑底阶段。
• 钢厂毛利反弹，部分钢厂开展检修，市场波动加剧。

2. 建材整体稳定，水泥上攻概率减小

• 水泥市场需求平稳，供应紧张，但价格再涨可能性较低。
• 玻璃价格有望企稳回升，玻纤价格受库存压力和竞争影响下跌。
• 家装建材分化，工程市场扩张，零售市场面临销售压力。

3. 煤电长协博弈再启

• 国家发改委推动煤电中长期合同签订，有助于稳定价格预期。
• 短期用电回暖，但需关注上游价格波动。

4. 石油化工整体偏弱

• PVC供应偏紧，但长期需求偏弱。
• 乙烯价格大幅下跌，主要受苯乙烯价差下滑影响。
• 纯碱价格前期反弹后出现补跌。

5. 涤纶、TDI、尿素价格大幅回调

• 涤纶库存持续走高，价格持续下跌。
• TDI价格止涨回落，尿素价格弱势运行，淡季效应显现。

6. 交运板块情绪修复

• 航运板块受中美贸易缓和影响，估值有望改善。
• 国际与国内航运指数均有回升。

7. 工程机械销售增速略有回升

• 2018年1-10月挖掘机销量同比增长52.5%，10月同比涨幅44.9%。
• 销售增速回升，市场情绪有所改善。

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下游行业分析

1. 房地产行业：供需两端回落

• 11月商品房销售面积同比增长1.4%，增速较前值回落。
• 三线城市成交面积下降明显，房地产商降价效果不显著。
• 商品房待售面积减少，但库存去化效果有限。

2. 汽车行业：传统汽车下滑，新能源汽车表现亮眼

• 10月汽车销量同比下滑11.7%，乘用车销量同比下滑13%。
• 新能源汽车销量同比大幅增长51%，成为行业亮点。

3. 空调出口略增，内需放缓

• 家用空调出口数量同比微增，但内销增速放缓。
• 库存攀升，需关注后续需求变化。

4. 社会消费品零售总额增速回落

• 11月社零总额同比名义增长8.1%，实际增长5.8%。
• 限额以上企业零售额同比骤降至2.1%，消费乏力局面未改善。

5. 维生素价格回落，出口改善影响价格走势

• 维生素A价格由涨转跌，出口改善是此前涨价的主要逻辑。

6. 农产品价格分化

• 大豆价格继续下滑，农产品价格上涨迅速。
• 牛肉、鸡肉价格快速上行，猪肉维持震荡。

7. 烟酒类消费小幅回升

• 11月烟酒类消费同比增速小幅回升，1.9个百分点。
• 白酒产量增速下滑，但部分品牌在双11期间表现强劲。

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总体建议

• 市场基本面仍偏弱，估值底逻辑脆弱，短期内难以明确底部。
• 建议以稳健防御为主，重点配置房地产与大基建板块。
• 关注黄金、稀土等避险与供给受限品种。
• 短期无明显反弹信号，多数行业估值处于低位，需耐心等待经济企稳信号。

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数据来源

• 数据来源：Wind、山西证券研究所