20181022-山西证券-山证策略·行业配置_高频数据观察_28页_1mb

高频数据观察总结

核心内容概述

本报告由山证策略团队于2018年10月22日发布，主要分析A股市场当前估值水平、政策环境以及各主要行业（上游、中游、下游）的高频数据表现，旨在为投资者提供行业配置建议和市场走势判断。

主要观点

• 市场估值偏低：A股市场估值已接近历史低位，隐含要求回报率高达18%，远高于美国市场的11%，表明当前市场具备较高的性价比，对长期价值投资者而言是一个较好的入场时机。
• 政策底明确：在管理层支持、个税改革超预期以及险资、地方国资入市等政策推动下，市场信心有所提振，短期指数有望企稳反弹。
• 小市值个股活跃：政策底明确后，小市值个股将成为反弹的主力，尤其“壳价值”有望回暖，小市值“壳股”或类“壳股”数量庞大，市场可能重新关注这类股票。
• 行业配置建议：建议增加非银金融、建筑装饰（新疆、西藏）、食品饮料、电子、通信等行业的配置；标配公用事业、有色、计算机；降低家电、汽车、钢铁、煤炭等行业的仓位。

关键信息

上游行业分析

• 原油：受库存增加和沙特威胁动用油价武器影响，油价回落预期增强。WTI期货出现贴水，短期暴涨预期下降，建议减小石油板块头寸。
• 动力煤：需求不足，供给宽松，大秦线检修结束，上涨动能不足。
• 焦煤：短期仍有支撑，主要因焦炭首轮提涨落实和唐山限产力度放松。
• 铜价：受印尼地震影响走强，黄金因避险属性上涨。
• 铁矿石：市场震荡，国内矿稳中小涨，进口矿报价略有上提，但整体走势仍待观察。

中游行业分析

• 钢铁：9月限产边际放松，日均产量环比上升，但整体仍受环保政策影响。
• 建材：新开工与竣工增速背离，水泥需求强劲，但价格支撑仍依赖限产。
• 化工：部分化工品价格上调，但整体趋势下行，MDI、TDI价格受海外复产预期压制。
• 用电：6大发电集团耗煤量持续下行，预计10月用电增速进一步放缓。
• 航运：市场仍偏冷，三季度CCI指数下降，四季度可能小幅回暖。
• 工程机械：销量增速继续回落，需关注基建政策的边际变化。

下游行业分析

• 房地产：销售面积增速继续下行，一线销售强劲，二线和三四线进入下行通道。
• 汽车：销量持续下滑，居民大件消费乏力。
• 家电：空调出口和内需增速均收窄，库存持续攀升。
• 农产品：价格开始回落，肉类价格保持坚挺，鸡蛋价格继续下跌。
• 白酒：产量持续下跌，但降幅有所收窄；品牌价格涨跌不一，部分品牌调价。

风险提示

• 需警惕未来杀盈利的风险。
• 人民币汇率、石油价格、通胀导致货币政策收紧等风险敞口需对冲。
• 市场走势可能受政策变化、宏观经济波动等多重因素影响。

图表与数据来源

• 所有图表均来自Wind及山西证券研究所。
• 数据更新至2018年10月22日，反映当前市场状态和行业趋势。

分析师信息

• 麻文宇：CFA，SAC NO: S0760516070001，联系方式：010-83496336，邮箱：mawenyu@sxzq.com
• 梁迪柯：SAC NO: S0760518070001，联系方式：010-83496302，邮箱：liangdike@sxzq.com
• 研究助理：陈明、李杰，联系方式详见文中。

声明与承诺

• 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需谨慎决策。