20180821-山西证券-山证策略·行业配置_高频数据观察_59页_3mb

山证策略·行业配置总结

核心内容

当前市场对经济基本面较为悲观，但尚未达到极致。市场估值未充分体现悲观预期，整体仍处于磨底行情阶段。短期市场有望在政策呵护下反弹，但反转仍需经济基本面企稳，过程将较为曲折。行业配置上，维持对西部基建补短板的主线配置。

主要观点

• 市场情绪：市场整体悲观情绪未达极致，市净率和市盈率仍高于历史低点。
• 行业配置：建议增加钢铁、建筑装饰（新疆、西藏板块）、建筑材料（水泥优先）的仓位，标配采掘（焦煤、焦炭类）、通信、计算机、农林牧渔（部分错杀猪肉龙头）；降低银行、食品饮料、房地产仓位。
• 上游行业：焦煤价格强势上涨，动力煤价格疲软，有色行业整体疲态延续。
• 中游行业：钢铁价格继续拉升，产量维持高位，库存稳定；水泥供给受限明显，玻璃产量未显著下降；化工整体高景气，PTA提价明显；电力和海运行业景气度下降。
• 下游行业：零售消费无明显改善迹象，义务小商品指数有所反弹；医药行业景气度整体偏弱，维生素价格回落；房地产增速回落趋势未改，地价增速高于房价。

关键信息

上游行业

• 煤炭：

  • 焦煤现货价格升至1630元/吨，动力煤现货价格降至620元/吨。
  • 焦煤期货价格走高至1291.5元/吨，动力煤期货价格下行至601.6元/吨。
  • 秦皇岛港库存降至640.5万吨，6大发电集团库存略有回升至1530.26万吨。
  • 焦炭价格因环保检查可能继续上涨。

• 有色金属：

  • 有色行业固定资产投资完成额持续下降，环保影响显著。
  • LME有色金属期货价格全线下降，库存上升。
  • 稀土价格指数小幅上涨，COMEX黄金和白银价格下降。

中游行业

• 钢铁：

  • 螺纹钢现货价格升至4410元/吨，期货价格升至4301元/吨。
  • 钢铁产量维持高位，库存稳定。
  • 唐山钢厂高炉开工率下降至51.22%，环保限产预期增强。

• 水泥与玻璃：

  • 水泥产量下降，供给受限，景气度提升。
  • 玻璃产量未显著下降，行业景气度相对低迷。
  • 水泥行业资产收益率高于玻璃行业。

• 化工：

  • 化工产品整体高景气，PTA提价明显。
  • 精细化工产品价格偏弱，但MDI和TDI因环保因素保持强势。

• 电力与海运：

  • 用电量继续下滑，电力行业景气度下降。
  • 海运指数走弱，进出口数据或显著走低。

下游行业

• 零售消费：

  • 社会消费品零售总额同比略有上升，但改善迹象不明显。
  • 义乌小商品指数出现反弹，市场信心略有提升。

• 医药行业：

  • 医药行业景气度整体偏弱，维生素价格回落明显。
  • 医药制造业主营业务收入增长放缓，出口价格也有所下降。

• 房地产行业：

  • 房地产投资增速回落，新开工和竣工面积增速放缓。
  • 地价增速高于房价，企业利润空间被挤压。
  • 房地产销售和资金来源增速放缓，整体市场仍面临压力。

结论

整体来看，市场情绪较为悲观，但尚未完全反映至估值层面。行业配置上，建议关注受益于政策支持和环保限产的基建和钢铁行业，同时警惕房地产和医药等下游行业增速放缓带来的风险。短期市场可能在政策支持下反弹，但经济基本面企稳仍是长期趋势的关键。