20181105-山西证券-山证策略·_行业配置_高频数据观察_28页_2mb

高频数据观察总结

核心内容概览

本报告由山证策略团队于2018年11月5日发布，重点分析了A股市场当前的估值情况、政策环境以及多个行业的高频数据表现，包括上游、中游和下游行业。报告认为，尽管当前市场估值偏低，但并不意味着市场底，企业盈利能力仍面临挑战。短期市场在政策支撑下或有反弹可能，但需警惕人民币汇率、石油价格和通胀风险。

主要观点

市场估值与政策底

• 当前A股估值接近历史低位，隐含要求回报率超过17%，高于美国市场的11%。
• 三季报显示企业盈利能力恶化，估值低并不等同于市场底部。
• “政策底”已明确，但与基本面底和市场底仍有距离，历史经验表明政策底领先市场底约半年。
• 央行货币政策受限，市场仍需更大力度的政策支持。

行业配置建议

• 增加仓位：非银金融、建筑装饰（新疆、西藏）、房地产
• 标配：公用事业、通信、计算机
• 降低仓位：家电、钢铁、食品饮料

高频数据表现

• 上游行业：原油价格波动较大，动力煤需求不足，焦煤短期支撑；基础金属涨跌不一，黄金承压；铁矿石四季度或存缺口，供需维持紧平衡。
• 中游行业：钢铁限产不及预期，钢材品种分化；用电需求不振，电厂利润有望企稳；化工品价格涨跌不一，PVC价格承压；航运指数短期趋稳；工程机械销量增速回落。
• 下游行业：房地产销售增速继续下行，但资金面改善；汽车销量持续下滑；空调出口和内需增速收窄，库存攀升；社零总额小幅反弹；维生素、中药价格小幅回升；农产品价格回落，大豆和肉类价格上涨，鸡蛋回调；白酒产量持续下跌，部分品牌提价。

关键信息

上游行业

• 原油：伊朗制裁预期未有效提振油价，美油报62.86美元/桶，布油报72.16美元/桶；投机性净多头减少，美国石油活跃钻井数四周首次下降。
• 动力煤：六大电厂库存达1695.84万吨，可用天数34天，价格偏弱。
• 焦煤：短期仍有支撑。
• 基础金属：铝、锌、铜、铅价格变化，稀土价格因政策整顿而上涨。
• 铁矿石：四季度供应或存缺口，供需维持紧平衡。

中游行业

• 钢铁：限产未达预期，部分钢厂复产，品种间价差扩大。
• 用电需求：继续不振，电厂利润有望企稳。
• 化工品：PVC供应大于需求，价格承压；MDI、TDI价格持续下行。
• 航运：国际航运指数预计走高，国内航运指数短期趋稳。
• 工程机械：销量增速回落，市场情绪偏弱。

下游行业

• 房地产：销售增速下行，但新开工面积连续回升，资金面改善。
• 汽车：销量持续下滑，MPV和SUV降幅明显。
• 空调：出口和内需增速收窄，库存持续攀升。
• 社零总额：9月同比增长9.2%，增速略有回升。
• 维生素与中药：维生素A回升，中药价格指数小幅上升。
• 农产品：价格回落，大豆和肉类价格上涨，鸡蛋回调。
• 白酒：产量同比下跌，部分品牌提价，市场情绪分化。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、山西证券研究所
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