山证策略·行业配置：高频数据观察-20180827-山西证券-59页-3mb

报告摘要

山证策略·行业配置总结

核心内容概述

本报告由山西证券策略团队于2018年8月27日发布，分析了当前A股市场及各行业高频数据的走势，重点探讨了上游、中游和下游行业的情况，并提出了行业配置建议。整体来看，A股估值偏低，但存在肥尾风险，需警惕中美贸易摩擦、通胀压力及经济基本面波动。在行业配置方面，团队建议超配建筑（新疆、西藏板块）、建材（水泥）、采掘（天然气）、有色（黄金）、通信（5G），标配钢铁、煤炭、计算机、化工、农林牧渔（粮食价格上涨，部分错杀猪肉龙头），并建议降低银行、食品饮料、家电、房地产的仓位。

主要观点

A股估值与肥尾风险
- 当前A股估值偏低，具备支撑基础，但需警惕肥尾风险，包括中美贸易摩擦、通胀压力导致流动性趋紧、以及A股再次遭遇杀盈利的可能。
- 短期市场在政策呵护下有望反弹，但反转仍需经济基本面企稳，过程将较为曲折。
上游行业分析
- 煤炭：动力煤继续走弱，焦煤高位震荡，库存涨跌不一。9月环保限产可能影响焦煤焦炭需求，但煤炭板块整体走稳。
- 有色金属：出现反弹，但力度较弱。多数需求端乏力，黄金开始企稳。
- 其他上游产品：如钴锂、钨精矿等价格走势分化，部分产品价格回调，但需求端有所支撑。
中游行业分析
- 钢铁：钢价强势，库存持续下降，需求未明显减弱，建议中长期侧重配置。
- 水泥：受环保因素影响较大，库存下降。
- 化工：整体偏强势，PTA高位震荡，其他石化产品基本稳定，橡胶价格开始松动。
- 运输：海运走弱，进出口数据或显著走低。铁路公路运输走强，佐证黑色系高景气。
下游行业分析
- 零售消费：无明显改善迹象，义务小商品指数有所反弹，但医药行业景气度整体偏弱。
- 房地产：增速回落趋势不改，地价增速高于房价，企业利润空间被挤压。新开工面积增加，但销售和资金来源增速放缓。
- 农产品：走势分化，猪肉和菜价走强，但部分产品如维生素价格回落。

关键信息

上游行业数据

动力煤：坑口价和环球指数均走弱，库存变化受环保限产影响。
焦煤：价格稳定在1630元/吨，需求端可能进入淡季。
有色金属：LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格整体上涨，但反弹力度弱。黄金开始企稳。
钴锂：碳酸锂价格下跌1.3%，钴价格小幅回升1.1%。
钨精矿：价格回调，但需求端有望受制造业边际企稳支撑。
稀土：价格承压，海外项目投产增加。

中游行业数据

钢材：价格强势，库存持续下降。唐山钢厂开工率下降，邯郸限产或刺激钢价。
水泥：受环保影响较大，库存下降。
化工：整体偏强势，PTA高位震荡，其他石化产品稳定，橡胶价格松动。
运输：海运走弱，铁路公路运输走强，显示黑色系产品需求旺盛。

下游行业数据

零售消费：无明显改善，义务小商品指数反弹，但医药行业疲软。
房地产：投资增速放缓，新开工面积增加，但销售和资金来源增速下降。
农产品：猪肉和菜价走强，部分维生素价格回落。

行业配置建议

超配	标配	降低仓位
建筑（新疆、西藏板块）	钢铁、煤炭、计算机、化工、农林牧渔（粮食价格上涨）	银行、食品饮料、家电、房地产