20220319-太平洋-西藏旅游-600749.SH-2021年报点评_客流恢复超疫情前_营收同比大幅增长_5页_805kb

西藏旅游（600749）2021年报点评总结

核心内容

西藏旅游（600749）发布2021年年报，数据显示公司全年营收和客流均实现显著恢复，尽管净利润仍为负，但整体表现积极，显示公司具备较强的成长潜力。公司主要业务集中在旅游景区、旅游服务及旅游商业，其中景区业务占据主导地位，营收占比达81%。公司未来发展前景良好，预计2022-2024年将实现净利润的持续增长，投资建议为“买入”评级。

主要观点

• 客流恢复超预期：2021年公司全年入园游客接待量约222万人次，恢复至疫情前的105%，显示西藏旅游市场复苏强劲。
• 营收增长显著：公司全年实现营业总收入1.73亿元，同比增长37.97%，其中核心景区营收超过2019年同期。
• 净利润亏损：2021年公司归属于上市公司股东的净利润为-806.39万元，同比减少270.02%，主要受计提坏账准备、商誉减值损失及部分在建项目折旧摊销减少等影响。
• 毛利率改善：整体毛利率为38.66%，较2020年小幅改善，其中旅游景区和旅游服务毛利率分别提升1.83个百分点和7.56个百分点。
• 费用率下降：期间费用率大幅下降至38.01%，较2020年下降13.4个百分点，管理费用率下降显著，销售费用率略有上升，财务费用率下降明显。
• 投资建议：公司拥有西藏地区核心旅游资源，随着交通条件的改善和疫情修复，预计未来三年净利润将实现稳步增长，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2311万元、3809万元、5458万元，对应PE分别为122倍、74倍、52倍。

关键信息

股票数据

• 目标价：17.25元
• 昨收盘：14.64元
• 总股本/流通：227百万股/227百万股
• 总市值/流通：3323百万元/3323百万元
• 12个月最高/最低：14.64元/9.09元

2021年财务表现

• 营业收入：1.73亿元，同比增长37.97%
• 归属于上市公司股东的净利润：-806.39万元，同比减少270.02%
• 归母扣非净利润：-1618.75万元
• 毛利率：38.66%，较2020年小幅改善
• 期间费用率：38.01%，较2020年下降13.4个百分点
• 销售费用率：6.09%，较2020年上升1.14个百分点
• 管理费用率：32.86%，较2020年下降10.1个百分点
• 财务费用率：-0.94%，较2020年下降4.44个百分点

2022-2024年盈利预测

2021年主要财务指标

风险提示

• 疫情风险
• 政策推进风险
• 企业经营情况低于预期风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

未来展望

• 交通改善：随着拉林铁路、219国道等项目的建设，西藏地区交通条件持续改善，有助于吸引更多游客。
• 散客增长：疫情推动自由行游客增加，散客占比显著提升。
• 主题营销与数字化运营：公司通过举办特色活动和数字化平台提升品牌知名度和服务质量，增强游客体验和内部管理效率。

结论

西藏旅游（600749）在2021年实现客流和营收的快速恢复，尽管净利润仍为负，但公司基本面逐步改善，未来盈利预期良好，具备较强的成长性和投资价值，给予“买入”评级。