西藏旅游（600749）2021年中报总结
核心内容
西藏旅游（600749）于2021年发布半年报，显示出公司在疫情背景下仍保持良好的业务恢复态势。尽管2020年受疫情影响严重，但2021年上半年公司实现营业收入8519.68万元，同比增长270.82%，且较2019年同期增长6.5%。尽管公司仍处于亏损状态，但归母净利润同比大幅减亏，显示公司经营状况正在逐步改善。
主要观点
- 业绩恢复显著：公司上半年业绩明显好于2020年同期，尽管仍为亏损，但亏损幅度大幅缩小，经营状况恢复至2019年水平的九成左右。
- 毛利率改善：2021年上半年毛利率为44.19%，较2019年和2020年有所回升，主要得益于景区资产折旧和摊销调整。
- 期间费用率下降：公司期间费用率为46.19%，较2019年同期的48.99%有所下降，显示公司在成本控制方面取得进展。
- 重组持续推进：公司对新绎游船的重组事项正在稳步推进，已报送证监会材料，并预计在30个工作日内完成补正，年内并表可能性较大。
- 旅游生态改善：西藏地区旅游基础设施持续改善，6月北京-林芝航线复航、拉萨-林芝动车开通，为公司业务带来新的增长点。
- 投资建议：公司未来成长性良好，预计2021-2023年归母净利润分别为2474万元、3355万元、4421万元，对应PE分别为83倍、61倍、48倍，具备较高的估值空间。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
227/227 |
| 总市值/流通 |
2,072/2,072 |
| 12个月最高/最低（元） |
13.23/7.92 |
盈利预测和财务指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
125.93 |
200.18 |
263.37 |
335.25 |
| (+/-%) |
-33% |
63% |
32% |
27% |
| 净利润（百万元） |
4.74 |
24.74 |
33.55 |
44.21 |
| (+/-%) |
-77% |
422% |
36% |
32% |
| 摊薄每股收益（元） |
0.02 |
0.11 |
0.15 |
0.19 |
| 市盈率（PE） |
421 |
83 |
61 |
48 |
重组进展
- 新绎游船重组材料已于6月25日报送证监会。
- 7月1日证监会要求补正材料，预计30个工作日内完成。
- 重组年内完成可能性较大，资产置入价格不高，有望带来业绩增量。
区域交通改善
- 6月18日：北京-林芝航线复航，带动旅游客流增长。
- 6月25日：拉萨-林芝动车开通，大幅缩短旅行时间，提升旅游便利性。
- 8月7日：拉萨T3航站楼投运，提升运力和通航城市数量。
风险提示
- 系统性风险：包括疫情反复、宏观经济波动等。
- 重组失败风险：重组事项可能因政策或审批问题未能顺利完成。
- 经营风险：公司实际经营情况可能低于预期。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 行业评级 |
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；<br>- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；<br>- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 |
| 公司评级 |
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；<br>- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；<br>- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；<br>- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。 |
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