深度报告-20210505-太平洋-西藏旅游-600749.SH-高原盛景步入成长周期_拟注入优质资产增厚业绩_40页_3mb

西藏旅游（600749）总结

核心内容概览

西藏旅游是一家专注于旅游目的地运营的公司，主要拥有林芝和阿里地区的优质景区资源，包括两个5A级自然风光景区（雅鲁藏布大峡谷、巴松措）以及阿里地区的4A级景区神山圣湖。公司于2018年被新奥控股收购，成为其控股子公司，实现了扭亏为盈，并持续改善经营管理，推动产品创新和游客服务提升。2021年，公司计划通过发行股份及现金方式收购新绎游船，以拓展海洋旅游业务，提升整体盈利能力。

主要观点

• 管理优化与业绩改善：新奥控股入主后，公司实施了一系列管理优化措施，包括人才引进、组织架构调整、产品创新等，使公司扭亏为盈，运营效率和盈利能力显著提升。
• 产品创新提升客单价：通过开发低空热气球、悬崖秋千、康养温泉、帆船等体验项目，景区客单价显著提高，带动公司盈利增长。
• 交通改善促进旅游发展：随着拉林铁路和航空线路的拓展，西藏的交通便利性大幅提升，为旅游发展提供了有力支撑。
• 疫情后复苏强劲：西藏旅游市场复苏速度在全国领先，预计2021年客流将恢复至2019年水平，景区收入有望持续增长。
• 重组新绎游船提升业绩：通过收购新绎游船，公司可获得稳定的现金流和高利润率的业务，进一步拓展产品线，增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 股票代码：600749
• 昨收盘：11.08元
• 目标价：17.25元
• 行业分类：可选消费/消费者服务 II
• 总股本/流通：227百万股/227百万股
• 总市值/流通：2578百万元/2578百万元
• 12个月最高/最低：13.23元/7.90元

股票数据与盈利预测

重组事项

• 交易价格：13.7亿元
• PE估值：8.9倍、10.1倍
• 重组后控股权：新奥控股将直接持有公司26.16%，合计持股比例增至45.66%

景区资源

• 林芝景区：雅鲁藏布大峡谷（5A）、巴松措（5A）、苯日景区、鲁朗花海牧场
• 阿里景区：神山圣湖（4A）
• 其他项目：江西鹰潭龙虎山景区“道养小镇·古越水街”

航线业务

• 北海-涠洲岛：独家运营，客流量大，毛利率高
• 北海-海口：客货混运，客座率较高
• 蓬莱-长岛：与渤海长通合作，市场占有率高

投资建议

• 评级：买入
• 业绩预测：2021-2023年净利润分别为2474万元、3355万元、4421万元，同比增速分别为421.6%、35.6%、31.8%

风险提示

• 重组失败风险：收购新绎游船可能面临失败的风险
• 业绩承诺不达预期：整合效果和业绩承诺可能不达预期
• 新项目拓展慢：新项目可能因各种原因进展缓慢
• 外部因素影响：疫情、恶劣天气、自然灾害、突发事件、边境冲突等可能影响景区运营
• 宏观经济下滑：可能影响游客出行意愿

未来展望

西藏旅游正逐步进入业绩兑现期，其核心景区如雅鲁藏布大峡谷和巴松措在疫情后客流和客单价均有望双升，带动营收快速增长。此外，公司通过智慧化运营、地接服务及数字营销体系，提升游客体验和满意度，为未来业绩增长奠定基础。重组新绎游船将显著提升公司的盈利能力，并拓展海洋旅游业务，形成多元化的产品布局。