2018建材行业年度展望：供给侧春风不断，格局向好看龙头_31页-2mb

2017年11月20日 建筑建材行业专题报告总结

核心内容概述

2017年，建材行业整体呈现显著回暖态势，尤其是上游的水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益于房地产和制造业的复苏，行业利润提升明显。而处于中下游的消费建材如管材、涂料等虽有量价齐升，但受到上游原料涨价影响，利润空间有所收窄，但龙头企业仍表现出较强的韧性。在资本市场，建材行业信用改善，利差收窄，周期股表现亮眼。

主要观点与关键信息

2017年回顾

• 行业全面回暖：水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益于房地产和制造业复苏，成为近年来最大的“丰收年”。
• 水泥行业：
  • 供给端强力收缩，推动行业景气度持续上升。
  • 2017年前三季度水泥企业营收增长34.23%，归母净利润增长94.3%，利润率显著提高。
  • 北方地区限产力度加大，尤其是环保督查和错峰生产政策推动下，水泥产量受限。
  • 企业盈利表现良好，偿债能力明显提升。
• 平板玻璃行业：
  • 需求稳定，供给收缩，价格持续走高。
  • 行业盈利显著改善，原片企业贡献主要利润。
  • 供给端环保治理力度增强，推动行业集中度提升。
• 其他建材：
  • 玻纤行业受益于内生增长和景气周期，毛利率提升。
  • 消费建材受上游成本压制，但龙头企业凭借品牌和技术优势，市占率稳步提升。

2018年展望

• 整体平稳，分化加剧：
  • 行业整体保持高景气度，但企业间分化更加显著，龙头企业地位更加稳固。
  • 供给端环保治理力度继续加强，区域和季节性分化明显。
• 水泥行业：
  • 供给端环保控产量确定性较强，北方限产力度加大，华东、中南地区具备成本和运输优势，可受益于北方限产。
  • 2018年全年水泥价格大概率保持高位，但供需双淡或结构性产量不足的风险需关注。
• 玻璃行业：
  • 供给端环保治理力度增强，小企业退出，行业集中度提升。
  • 需求短期承压，但长期看，深加工布局和高附加值产品将成为增长点。
  • 龙头企业如旗滨集团、南玻A等已布局深加工和高端产品，未来有望持续受益。
• 其他建材：
  • 龙头企业成长逻辑不变，重点关注国企改革、高端制造需求增长和“雄安新区+装配式建筑”带来的新机遇。
  • 玻纤行业具备周期与成长双重属性，龙头企业如中国巨石、中材科技等在技术和规模上领先，成长性突出。

资本市场展望

• 债市：建材行业信用资质整体提升，利差收窄，水泥企业仍是债券市场主力。
• 权益市场：上游周期股表现较好，下游消费建材分化明显，龙头企业如北新建材、东方雨虹等仍具成长性。
• 投资建议：建议关注区域分化下的高性价比标的，尤其是华东、中南地区的优质水泥企业，以及具备深加工能力的玻璃和玻纤企业。

风险提示

• 环保政策变动可能对供给端产生不确定性影响。
• 下游基建和地产投资、雄安新区需求不及预期可能影响行业景气度。
• 上游原料如纯碱、PVC等价格超预期上涨可能挤压行业利润空间。

关键催化剂

• 国企改革：两材合并后，行业竞争格局优化，龙头企业成长提速。
• “雄安新区+装配式建筑”：推动装修改材、玻纤制品等高端建材需求增长。
• 环保治理：推动供给端优化，尤其对玻璃行业影响显著。

行业趋势总结

• 供给侧改革持续推进，环保治理力度加大，行业供给端持续优化。
• 龙头企业凭借规模、技术、品牌优势，盈利能力和市场地位持续增强。
• 区域性分化显著，华东、中南地区受益于北方限产，具备较强的市场弹性。
• 长期看，行业将向高端化、精细化发展，成长性增强。

图表与数据要点

• 水泥行业供给收缩明显，需求稳中回落。
• 平板玻璃价格高位运行，环保治理推动供给优化。
• 玻纤行业内生成长性良好，深加工布局加快。
• 消费建材受成本压制，但龙头企业表现稳健。
• 行业集中度提升，龙头地位稳固，市场格局优化。

总结

2017年建材行业全面回暖，水泥、玻璃等周期性行业受益明显，而消费建材受成本压制，但龙头企业依然表现强劲。2018年，行业整体保持高景气度，但企业分化加剧，供给端环保治理力度继续加强，区域和季节性影响显著。建议投资者关注龙头企业、区域分化和成长性催化剂，如国企改革和装配式建筑发展，同时警惕环保政策变动、下游需求不及预期和上游原料价格波动等风险。