建筑建材行业2018年度展望：供给侧春风不断，格局向好看龙头-20171120-兴业研究-31页-2mb

2017年11月20日 建筑建材行业专题报告总结

核心内容概览

2017年建材行业整体呈现全面回暖态势，上游周期性建材如水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益显著，行业利润空间有所扩大，龙头企业表现出更强的韧性。2018年行业整体将保持平稳，但分化将更加明显，应重点关注区域和龙头企业的表现。

主要观点

1. 2017年行业表现

• 全面回暖：水泥、平板玻璃、玻纤纱等上游建材行业受益于房地产及制造业复苏，量价齐升。
• 资本市场的反应：水泥行业涨幅显著，而消费建材如管材、涂料等受上游成本上涨影响，利润空间略有收窄。
• 区域分化明显：华东、中南地区因运输成本优势，可北上销售，受益于北方限产政策。

2. 2017年行业回顾

• 水泥行业：

  • 供给端强力收缩，尤其是环保治理力度加大，北方多地全面停产。
  • 上市水泥企业前三季度营收增长34.23%，归母净利润增长94.3%，行业利润率明显提升。
  • 行业集中度提升，金隅冀东合并后，CR5提升至45%。

• 平板玻璃行业：

  • 价格创近五年新高，但受纯碱成本上涨影响，利润有所压缩。
  • 供给端通过环保治理进一步收紧，小企业退出加快，行业竞争格局向好。
  • 原片企业盈利贡献大，深加工布局逐步清晰，未来增长点显现。

• 其他建材：

  • 玻纤行业需求增长，高端产品占比提升，毛利率改善。
  • 消费建材如管材、涂料等受上游原料涨价压制，但龙头企业凭借技术实力和品牌优势保持增长。

2018年行业展望

1. 水泥行业

• 供给端：环保治理继续强化，限产时间延长，北方地区供给收缩力度强于南方。
• 需求端：整体需求回落幅度不大，基建和房地产仍为支撑，但区域和季节性分化将更加显著。
• 区域分化：华东、中南地区因运输和成本优势，可北上销售，盈利空间更大。华北、西北地区虽价格高位，但利润增长受限。
• 行业集中度：随着央企整合，行业集中度将进一步提升，龙头企业优势更加明显。

2. 平板玻璃行业

• 供给端：环保治理推动供给修正，小企业退出加快，行业竞争格局优化。
• 需求端：短期受地产竣工面积回落影响，但中长期仍具备稳定增长潜力。
• 深加工转型：企业向高附加值产品如电子玻璃、光伏玻璃等延伸，行业进入转型期，盈利结构优化。

3. 其他建材行业

• 玻纤行业：需求持续增长，高端产品占比提升，行业具备周期与成长双重属性。
• 消费建材：受成本端压力影响，但龙头企业凭借技术优势和品牌效应，市占率稳步提升。
• 成长催化剂：
  • 国企改革推动龙头成长提速。
  • 雄安新区和装配式建筑带来高端需求，利好相关产业链。

市场展望

• 整体趋势：建材行业整体保持较高景气度，行业信用改善，利差有望继续收窄。
• 投资策略：精选行业，关注区域分化，把握龙头企业成长逻辑。
• 重点推荐：华东优质水泥企业、玻纤龙头、装配式建筑相关企业。

关键信息

• 环保治理：2018年环保政策继续收紧，北方地区限产时间延长，供给端修正空间充足。
• 区域差异：北方限产对价格有支撑，但利润增长受限；南方企业具备成本和运输优势，盈利空间更大。
• 企业整合：金隅冀东、两材合并等事件推动行业集中度提升，龙头地位更加稳固。
• 成本压力：纯碱、PVC等上游原料价格波动可能影响下游利润，需关注成本端变化。
• 市场机会：消费升级、装配式建筑、国企改革等多重因素推动建材行业结构性增长。

风险提示

• 政策变动风险：环保政策执行力度和方向可能影响行业供给。
• 下游需求不及预期：基建和房地产投资增速若低于预期，可能对行业造成压力。
• 上游原料价格波动：纯碱、PVC等成本端上涨可能压缩行业利润。

关键词

• 回顾与展望
• 环保治理
• 区域分化
• 龙头成长