20170626-广发证券-2017年建材行业中期策略报告：趋势存忧，结构升级，业绩为王_27页_2mb

建材行业2017年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年建材行业的中期发展趋势，指出行业正从“黄金时代”步入“白银时代”，进入结构升级和业绩驱动的新阶段。随着房地产销售和新开工增速放缓，建材行业景气度将逐步下行，但预计下行幅度将好于2014-2015年周期。行业竞争格局由增量逻辑向存量逻辑演变，龙头企业凭借资金、规模、品牌和渠道优势，持续扩大市场份额，行业集中度提升。

主要观点

1. 周期轮回，趋势存忧

   • 建材行业基本面与地产销售周期存在3-4个季度的时滞。
   • 2017年上半年建材行业需求保持较好态势，但下半年将面临下行压力。
   • 与2014-2015年周期相比，当前景气下行幅度更温和，主要得益于宏观经济趋缓和地产销售下滑幅度较平缓。

2. 行业结构升级，龙头时代来临

   • 地产行业集中度提升，带动建材行业向存量逻辑演变，强者恒强趋势明显。
   • 水泥行业：海螺、华润等龙头企业市场份额和利润占比显著提升。
   • 玻璃行业：信义、旗滨等企业市场份额持续增长。
   • 玻纤行业：中国巨石的市场份额和盈利能力持续提升。
   • 消费建材行业：东方雨虹、兔宝宝、北新建材等龙头企业在防水、装饰板材、石膏板等领域占据优势地位。

3. 业绩为王，优选内生增长动力强的公司

   • 投资策略以“业绩为王”为核心，关注两类公司：
     • 性价比高、行业有内生正向变化的白马股：如北新建材。
     • 长跑冠军、市场预期不高的公司：如三棵树和兔宝宝。
   • 前期表现较好的伟星新材、东方雨虹等公司，三季度仍值得关注。
   • 重点关注具备性价比的长海股份和成长性较好的再升科技。

关键信息

• 行业趋势：地产销售周期与建材行业景气周期存在3-4个季度的时滞。
• 政策影响：2017年房地产调控政策持续升级，限购限贷城市数量增加至65个，超过2011-2013年。
• 环保与供给侧改革：环保政策趋严，加速小产能出清，推动行业集中度提升。
• 需求侧变化：消费升级推动大企业市场份额增长，尤其在2B和2C业务中表现显著。
• 企业优势：
  • 资金优势：如海螺水泥、中国巨石等，通过融资降低财务费用，提升盈利能力。
  • 规模优势：如北新建材、东方雨虹等，通过全国布局降低成本，提升响应能力。
  • 品牌与渠道优势：如兔宝宝、伟星新材等，通过品牌力和高效渠道体系增强市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 房地产政策大调整
• 大宗商品价格大涨

投资策略

• 价格型周期公司：需关注价格波动，未来盈利受供需边际变化影响较大，关键时点为8月下旬。
• 销量型成长公司：业绩主要由“量”决定，只要行业需求不大幅下滑，竞争力强的公司仍具备增长潜力。

重点推荐公司

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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