20171120-兴业研究-2018年建材行业年度展望_供给侧春风不断_格局向好看龙头_31页_2mb

2017年11月20日 建筑建材行业专题报告总结

核心内容概览

本报告回顾了2017年建材行业的整体表现，并对2018年行业走势进行了展望。核心内容包括：

• 行业整体回暖：水泥、平板玻璃、玻纤纱等上游建材受益于房地产和制造业复苏，行业景气度显著提升。
• 区域分化加剧：环保政策和供需变化导致不同区域市场表现差异显著，尤其是北方限产对南方企业带来利好。
• 龙头企业优势凸显：在行业整体向好的背景下，具备规模、技术、成本优势的龙头企业表现更为强劲。
• 环保治理推动供给端调整：2018年环保政策的持续执行将对建材行业供给产生深远影响，尤其对玻璃和水泥行业。
• 资本市场表现：债市利差收窄，权益市场周期股普涨，但区域和企业间分化明显。

主要观点

2017年回顾

• 水泥行业：受益于供给端收缩和环保治理，价格和盈利持续走高，行业集中度提升，区域分化加剧。
• 平板玻璃行业：需求稳定，供给端受环保政策影响，部分小企业被淘汰，行业整体利润提升。
• 其他建材行业：玻纤行业因内生增长和高端产品需求提升，表现出较强的景气度；消费建材则受上游成本上涨影响，利润空间收窄。

2018年展望

• 水泥行业：供给端将延续收缩趋势，尤其北方地区限产力度加大，华东、中南地区企业受益显著。
• 平板玻璃行业：环保治理推动供给端优化，行业供需将重回平衡，龙头企业地位进一步巩固。
• 其他建材行业：国企改革和“装配式+雄安”将推动龙头企业成长，玻纤行业具备周期与成长双重属性。

关键信息

水泥行业

• 供给端收缩：环保治理力度加大，北方限产时间提前，产量显著下降。
• 区域分化：华北、西北地区限产时间长，华东、中南地区具备成本和运输优势，可享受北方限产带来的利好。
• 行业集中度提升：金隅冀东、华新水泥等企业通过合并和整合，行业CR5有望提升至45%。

平板玻璃行业

• 环保治理影响显著：多地实施限产政策，小企业被淘汰，行业供给进一步优化。
• 需求压力：房地产竣工面积回落对需求形成压力，但整体仍保持稳定。
• 深加工布局：企业加快向高附加值产品转型，如光电玻璃、汽车玻璃、光伏玻璃等。

其他建材行业

• 玻纤行业：需求增长，毛利率提升，行业集中度提高，龙头企业成长逻辑不变。
• 消费建材：受上游原料涨价影响，利润空间受限，但龙头企业具备更强韧性。
• “装配式+雄安”：推动装修改材行业需求增长，技术实力强的企业将优先受益。

资本市场展望

• 债市：行业信用资质提升，利差收窄，水泥行业尤为明显。
• 权益市场：上游周期股表现良好，但下游分化加剧，龙头企业更具成长性。
• 建议关注：区域分化下的高性价比标的，如华东优质水泥企业、深加工玻璃企业、具备技术优势的消费建材龙头。

风险提示

• 政策变动风险：环保政策、地产调控政策等可能对行业产生影响。
• 需求不及预期：基建和地产投资、雄安新区建设可能低于预期。
• 上游原料价格波动：纯碱、PVC等价格上涨可能压缩行业利润空间。

结论

2018年建材行业整体保持较高景气度，但企业间分化将更加显著。建议投资者精选行业，关注区域差异和龙头企业成长逻辑，把握市场结构性机会。