20160711-中国银河-国内宏观经济周报_货币市场利率回落_15页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2016年7月11日发布的《货币市场利率回落——国内宏观经济周报1627（总230期）》主要分析了6月CPI和PPI数据、货币市场利率变动情况、农产品价格走势以及煤炭和铁矿石市场动态。报告指出，尽管短期利率下降和货币市场出现净回笼，但整体经济仍需政策支持以维持增长。

主要观点

CPI环比小幅下滑

• 2016年6月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 $1.9%$，环比下降 $0.1%$。
• 食品价格环比下降 $1.4%$，非食品价格上涨 $0.2%$，其中蔬菜价格下降 $12.5%$，水果价格下降 $2.5%$。
• 6月CPI下滑主要受蔬菜价格大幅下降影响，季节因素导致食品价格回落，非食品价格则保持温和上涨。
• 猪肉价格仍在上涨，但涨幅有限，7月由于水灾影响，蔬菜和水产品价格可能有所回升，但整体农产品价格大幅上行的可能性不大。
• 7月CPI翘尾影响约为 $1.6%$，预计下半年翘尾影响较低。

PPI环比回落，刺激效果结束

• 6月PPI环比下跌 $0.2%$，同比下降 $2.5%$，生产资料价格环比回升 $0.3%$，但整体价格走势出现回落。
• 加工工业价格回落较大，部分工业行业价格由升转降，如黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业。
• 7月PPI翘尾影响约为 $-1.8%$，大宗商品保持平稳，没有进一步财政刺激，预计PPI环比会小幅回落。
• 报告指出，为保持经济增长，仍需持续的财政刺激。

短期利率普降，货币净回笼

• 上周货币市场利率普遍回落，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别下降3.1、3.8、4.8BP至 $2.00%$、 $2.33%$、 $2.75%$。
• 国债到期收益率继续回落，1年期国债收益率下降5.37BP至 $2.3074%$。
• 央行在7月4日至10日期间开展7天逆回购操作1950亿元，净回笼6450亿元，反映出市场资金面趋于宽松，但央行未加大宽松力度。
• 6月外储回升，资金外流缓和，国内资金面维持“稳中偏松”格局，二季度经济数据尚可，大幅宽松可能性较小。

农产品价格继续下滑

• 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周上涨0.9个百分点，寿光农产品物流园蔬菜价格定基指数上涨7.43个百分点，环比涨幅达 $11.82%$。
• 蔬菜价格因天气影响上市量减少，价格明显上涨，但同比跌幅较大。
• 猪肉价格在6月继续上行，但7月大幅回落，主要因出栏量增加和水灾影响，但预计猪价将反弹。
• 饲料成本上涨，玉米到场价格一周涨 $1.52%$，母猪存栏未出现明显变化，短期供应增加，但不会改变长期供应格局。

煤炭运价刷新新高，铁矿石库存增加

• 上周，6大电厂日均煤耗量回落 $8.0%$，电厂煤炭库存下降 $0.4%$。
• 郑商所动力煤当月连续结算价为409.6元/吨，国内煤炭运价刷新今年新高，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别上涨 $16.4%$ 和 $12.4%$。
• 铁矿石价格继续反弹，7月7日TSI铁矿石价格收于55.2美元/吨，较7月1日上涨 $2.2%$，国内铁矿石港口库存继续增长。
• 波罗的海干散货指数一周上涨 $3.8%$，显示航运市场活跃。

关键信息

• CPI走势：6月CPI同比上涨 $1.9%$，环比下降 $0.1%$，食品价格回落明显，非食品价格温和上涨。
• PPI走势：6月PPI环比下跌 $0.2%$，同比下降 $2.5%$，生产资料价格回落，刺激效果结束。
• 货币市场：短期利率普降，货币市场净回笼6450亿元，资金面稳中偏松，二季度经济数据尚可。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格继续下滑，CPI受到一定拉低。
• 煤炭与铁矿石：煤炭运价创新高，铁矿石价格反弹，港口库存增加，显示市场供需变化。

附表概览

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士，曾获“远见杯”中国经济预测前三名。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学博士，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，从事数据预测工作。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士，负责国内宏观研究。

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