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CPI、PPI双双回落，通胀压力处于可控范围

核心内容

2021年12月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均出现回落，整体通胀压力可控。CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%。全年来看，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.1%。CPI呈现“前低后高”走势，而PPI则全年逐步回落。

主要观点

CPI回落，全年温和上行

• 12月CPI同比上涨1.5%，较前值回落0.8个百分点，无翘尾因素影响。
• 全年CPI同比上涨0.9%，较去年同期回落1.6个百分点，整体表现低迷。
• 食品价格下降是CPI回落的主要拖累因素，其中猪肉价格同比下降36.7%，鲜菜价格上涨10.6%。
• 非食品项价格同比上涨2.1%，仍处于年内较高水平，但涨幅有所回落。
• 2022年CPI预计温和上行，全年涨幅有限，破“3”概率不大，年中或为全年高点。

PPI高位回落，全年逐步下行

• 12月PPI同比上涨10.3%，涨幅较上月回落2.6个百分点，全年PPI同比上涨8.1%，较去年同期上涨9.9个百分点。
• PPI回落主要得益于保供稳价政策的实施以及部分国际大宗商品价格的下降。
• 12月PPIRM（工业品出厂价格）同比上涨14.2%，环比下降1.3%，PPI与PPIRM剪刀差有所收窄。
• 2022年PPI预计全年呈逐步回落态势，一季度仍处于高位，四季度下行压力加大。

关键信息

价格构成分析

• 食品价格：12月食品价格同比下降1.2%，猪肉价格降幅扩大，鲜菜价格涨幅回落。
• 非食品价格：交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5%、3.1%和1.6%，医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.7%、0.6%和0.8%。
• 其他用品及服务价格：同比下降0.5%。

行业价格走势

• 生产资料：12月生产资料价格上涨13.4%，涨幅回落3.6个百分点。
• 生活资料：价格上涨1%，涨幅与上月持平。
• 上游行业：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其它燃料加工业等价格上涨幅度均有所回落。

国际因素影响

• 国际原油价格在11月因变异病毒出现回调，12月小幅反弹，仍位于近两年高位。
• 美联储可能在2022年开启加息通道，或对大宗商品价格产生抑制作用。

未来展望

• CPI：2022年温和上行，受稳增长政策影响，投资和消费有望回暖，带动服务业和消费品价格提升。
• PPI：2022年全年呈逐步回落态势，但一季度仍位于高位，四季度下行压力加大。
• 输入性通胀：全球货币政策转向及供给端修复将缓解输入性通胀压力，但短期内上游原材料价格仍对中下游企业造成较大成本压力。

图表说明

• 图1：CPI有所回落
• 图2：本月及上月CPI八大类构成
• 图3：畜肉价格降幅扩大
• 图4：服务类价格与消费品价格走势
• 图5：PPI继续回落
• 图6：PPI上游行业价格涨幅回落
• 图7：PPIRM有所回落
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差缩小
• 图9：CPI、PPI翘尾
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差有所收窄
• 图11：南华工业品指数走势有所上升
• 图12：主要国家PMI处于景气区间

附注

• 文档由中诚信国际研究院发布，内容涉及价格数据点评及经济展望。
• 文档包含的图表和数据均来自中诚信国际整理。
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