20220112-招商银行-2021年12月物价数据点评_CPI小幅回落_PPI延续下行_4页_988kb

报告摘要

2021年12月物价数据总结

核心内容

2021年12月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增长 1.5%，低于市场预期的 1.7%，较前值 2.3% 下降 0.8个百分点。工业生产者价格指数（PPI）同比增长 10.3%，低于市场预期的 10.8%，较前值 12.9% 下降 2.6个百分点。全年CPI同比增长 0.9%，PPI同比增长 8.1%。

主要观点

一、CPI：食品价格助推回落

12月CPI同比增速小幅回落，主要受到食品价格拖累。食品价格同比下降 1.2%，对CPI的拉动从 0.3个百分点 转为 -0.22个百分点。

猪肉价格：同比下降 36.7%，降幅较上月扩大 4.0个百分点，影响CPI下降约 0.81个百分点。
鲜菜价格：同比上涨 10.6%，涨幅较上月大幅回落 20.0个百分点，因鲜菜上市量增加。

非食品项对CPI的支撑有所减弱，非食品价格上涨 2.1%，涨幅较上月回落 0.4个百分点，影响CPI上涨约 1.69个百分点，较上月降低 0.35个百分点。主要原因是国际油价下行，导致交通工具用燃料价格同比增速大幅回落，对CPI的拉动降低 0.29个百分点至 0.56个百分点。工业消费品价格总体上涨 2.9%，涨幅回落 1.0个百分点。服务价格同比上涨 1.5%，涨幅与上月持平。

展望：短期内CPI同比增速将保持温和增长。随着春节消费旺季来临，猪肉和鲜菜等食品价格可能有所回升，带动CPI上涨。同时，国际油价小幅反弹和PPI向下传导，或将使非食品价格增速保持稳定。

二、PPI：下行趋势得到延续

12月PPI同比增速继续回落至 10.3%，其中生产资料价格同比上涨 13.4%，涨幅收窄 3.6个百分点，对PPI的拉动下滑 2.6个百分点至 10.1个百分点。PPI环比增速降至 -1.2%，为2020年6月以来首次负增长。

大宗商品价格回落：在全球疫情反弹、保供稳价政策推进及下游需求偏弱等多重因素影响下，原油、煤炭、黑色金属、有色金属等行业产品价格同比增速均明显下降。
价格传导特征：工业品价格同比增速的回落呈现出自上游向下依次传导的特征，上游采掘工业价格下行最为明显，原材料加工业次之，加工工业降幅最小。

生活资料价格同比上涨 1.0%，涨幅与上月持平，拉动PPI同比增速 0.25个百分点。食品、衣着类产品价格同比增速小幅下降，分别为 1.4% 和 1.0%，一般日用品同比增速与上月相同为 1.4%，耐用消费品同比增速上升 0.3个百分点至 0.4%。

展望：尽管存在疫情扰动风险，但随着全球大宗商品价格震荡回落及保供稳价政策进一步推进，PPI同比增速大概率将继续回落。同时，工业品价格快速下行，PPI-CPI剪刀差有望继续收窄，中下游企业成本压力将逐步缓解。