20220112-光大证券-2021年12月价格数据点评_原材料价格继续回落_价格传导效应开始减弱_7页_677kb

2021年12月价格数据总结

核心内容概述

2021年12月，中国CPI与PPI均出现回落，表明价格水平趋于稳定，通胀压力有所缓解。CPI同比从2.3%降至1.5%，环比由0.4%转为-0.3%；PPI同比从12.9%降至10.3%，环比由0%降至-1.2%。整体来看，价格传导效应开始减弱，中下游行业盈利空间有望改善。

主要观点

• CPI短期见顶回落：12月CPI同比和环比均出现下降，主要受低基数效应消退和食品价格超季节性下跌影响，尤其是猪价和鲜菜价格的回落。
• PPI加快下行：PPI同比和环比均下降，显示原材料价格持续回落，与国内保供稳价政策、冬季建筑业需求偏弱、国际油价下跌等因素密切相关。
• 价格传导效应减弱：PPI生活资料价格环比涨幅收窄，衣着价格结束连续5个月上涨，表明上游成本压力缓解，向中下游传导的力度减弱。
• 中下游行业盈利改善：随着成本压力缓解和终端需求逐步恢复，中下游行业盈利空间有望继续扩大，尤其是消费品领域。

关键信息

CPI数据

• 同比：12月CPI同比1.5%，前值2.3%，市场预期1.7%。
• 环比：12月CPI环比-0.3%，前值0.4%。
• 食品价格：环比由2.4%降至-0.6%，猪价涨幅明显收窄，鲜菜价格高位回落。
• 非食品价格：环比由0%降至-0.2%，受疫情扰动及能源类价格回落影响。
• 衣着与家电价格：环比上涨0.1%和0.6%，高于过去五年均值，显示终端需求逐步改善。

PPI数据

• 同比：12月PPI同比10.3%，前值12.9%，市场预期10.8%。
• 环比：12月PPI环比-1.2%，前值0.0%。
• 生产资料价格：环比由0.4%转为负值，采掘工业价格跌幅最大。
• 生活资料价格：环比由0.4%转为持平，食品、日用品、衣着价格普遍回落。
• 国际因素影响：国际油价下跌，叠加奥密克戎变异毒株影响，导致PPI部分行业价格回落。

前瞻预测

• CPI趋势：预计2022年CPI中枢将温和抬升至2.1%，呈现前低后高的走势。
• PPI趋势：预计2022年PPI中枢将回落至3%左右，未来关注重心将转向国际市场，如原油、天然气等能源价格。
• 行业盈利改善：随着原材料价格回落和终端需求恢复，中下游行业盈利有望继续改善。

图表目录

• 图1：食品CPI同比转负，核心CPI同比持平
• 图2：食品、非食品CPI环比双双转弱
• 图3：鲜菜、蛋类价格超季节性回落
• 图4：交通通信价格超季节性回落、衣着及生活用品超季节性上涨
• 图5：12月PPI生产资料环比转负、生活资料环比持平
• 图6：PPI生产资料中，采掘工业价格跌幅最大
• 图7：PPI生活资料中，食品、日用品、衣着价格普遍回落
• 图8：除食品制造、公用事业价格上涨外，其余价格普遍回落
• 图9：12月通胀剪刀差加快回落

表格目录

• 表1：12月CPI、PPI双双回落

行业及公司评级体系

分析与估值说明

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