先进战机产业链深度：先进战机列装加速是航空装备最景气方向，产业链持续彰显业绩高增长_19页_1mb

先进战机产业链深度分析总结

核心内容

先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，受益于新一代战机列装加速和需求迫切，成为当前最景气的领域。预计在“十四五”期间，我国先进战机市场空间将超过2250亿元，年均规模达450亿元，且产业链相关公司有望实现高增长。

主要观点

1. 需求爆发驱动高增长
   我国现役四代机占比仅为2%，而美国则达到17%。随着周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定，预计到“十四五”末，我国四代机占比将接近美国当前水平，带来300-400架的增量，带动产业链整体增长。

2. 产业链结构与分工
   先进战机产业链主要由整机总装、分系统、零部件制造三大环节构成。其中，成飞作为主机厂主导总装环节，中航工业下属单位主导分系统，零部件制造则由多家企业共同参与，形成“小核心、大协作”的格局。

3. 价格压力与规模效应
   随着需求量的提升，市场对价格有压力，但规模效应将推动盈利能力提升。零部件加工环节因规模效应而受益，分系统单位也在审价模式下获得让利。

4. 商业模式变化
   预付模式的转变，使得产业链企业现金流改善，财务收益提升。同时，产能利用效率和产能扩充成为提升业绩的重要因素。

关键信息

1. 先进战机市场空间

• 预计“十四五”期间，先进战机市场空间超过2250亿元，年均规模达450亿元。
• 四代机单机价值量约为1300万元，按300-400架计算，市场空间约2250亿元。

2. 产业链结构

• 整机总装：成飞为主导。
• 分系统：包括航电系统（约35%）、机电系统（约15%）和航空发动机（约15%），合计约65%。
• 零部件制造：占整机价值量约29%，市场空间约653亿元。
• 部装：占整机价值量约5%，市场空间约113亿元。

3. 细分环节及核心受益企业

• 钛合金：占比约20%，市场空间约40亿元。西部超导为核心受益企业。
• 锻件：占比约85%，市场空间约90亿元。中航重机和三角防务为主要受益企业。
• 零件加工：市场空间约225亿元，爱乐达、通达股份、西菱动力为核心受益企业。
• 3D打印：仍处于培育阶段，铂力特和光韵达为主要参与者。
• 复合材料：碳纤维占比约29%，市场空间约41亿元。中简科技和中航高科为核心受益企业。
• 部装：利君股份、立航科技、爱乐达为主要参与者，德坤航空进展较快。

4. 投资建议

• 重点推荐公司：爱乐达（机加龙头，部装潜力大）、利君股份（钣金与部装头部公司）、西菱动力（新进入者，业绩弹性大）、三角防务（大型锻件制造）、中航重机（航空锻件国家队）、西部超导（钛合金核心供应商）、中航高科（预浸料垄断）、中简科技（碳纤维主导提供商）。

估值与财务表现

风险提示

1. 先进战机列装速度不及预期
2. 民机拓展不及预期
3. 疫情对生产交付造成影响

结论

先进战机产业链在当前航空装备中最为景气，受益于需求爆发和规模效应，相关企业有望实现业绩的持续高增长。重点推荐的公司具备核心技术优势和市场竞争力，未来在产业链发展过程中将受益显著。