国防军工行业深度报告：航空刹车高弹性耗材，受益整机列装涨势强劲-20210125-首创证券-22页_1mb

航空刹车高弹性耗材，受益整机列装涨势强劲

核心内容

航空刹车系统是飞机安全的重要保障，其核心构成包括机轮刹车系统和刹车控制系统。刹车系统通过多种方式联合实现飞机减速，其中机轮刹车是应用最广泛的刹车装置之一，具有高工艺要求和不可替代性，具备良好的盈利优势。

刹车系统主要由刹车盘、刹车机轮及控制系统组成，其发展正向电子防滑和高性能复合材料方向迈进。随着飞机技术的进步，刹车控制系统正逐步从液压系统向全电系统过渡，刹车机轮和刹车盘则分别具有半寿命周期和高耗材特性，未来市场需求巨大。

预计未来10年，军用飞机刹车系统市场规模将达近千亿，其中刹车控制系统市场规模有望近百亿，刹车机轮市场规模超七百亿，刹车盘市场规模达50亿元。随着“十四五”期间军用飞机列装加速，刹车系统市场将呈现高弹性增长。

主要观点

• 刹车系统重要性：刹车系统是飞机安全的核心组成部分，尤其在军用飞机中，其性能直接影响飞行安全和作战效率。
• 刹车系统发展趋势：刹车系统正从传统液压向全电控制系统发展，电子防滑技术成为未来发展方向。
• 材料演进：刹车盘材料从粉末冶金向炭/炭复合材料发展，具有更好的耐高温性、热稳定性及摩擦性能。
• 产业链结构：刹车系统处于航空产业链中游，具有较高的毛利水平，是连接上游原材料和下游主机厂的关键环节。
• 市场格局：全球市场由欧美企业主导，如法国赛峰、美国霍尼韦尔等，国内企业如北摩高科、中航高科正逐步实现国产替代。

关键信息

• 刹车系统构成：包括刹车盘（副）、刹车机轮及刹车控制系统，三者分别对应不同的生命周期和市场需求。
• 刹车盘：分为粉末冶金、炭/炭及C/C/SiC复合材料，其中炭/炭复合材料因性能优越成为主流。
• 刹车机轮：为半寿命周期产品，平均使用寿命为3000次起落，未来十年市场空间预计超760亿元。
• 刹车控制系统：全寿命集成电路，未来市场规模有望近百亿元。
• 市场规模预测：未来十年军用飞机刹车系统整体市场规模将达近900亿元，其中刹车控制系统、刹车机轮及刹车盘分别占不同比例。
• 重点企业：北摩高科和中航高科是航空刹车系统领域的重点企业，具备较强的市场竞争力和研发能力。

重点公司分析

北摩高科

• 公司背景：成立于2003年，前身为北京摩擦材料厂，2020年在深交所上市。
• 业务范围：涵盖军、民两用航空航天飞行器刹车系统及坦克、高速列车等高端装备的刹车制动产品。
• 技术优势：拥有深厚的技术积累和丰富的产品应用经验，实现多项关键技术突破，获得多项专利。
• 财务表现：2020年三季度营收突破3.7亿元，同比增长62.9%；归母净利润突破1.7亿元，同比增长68.3%。

中航高科

• 公司背景：前身是南通机床厂，1994年上市，2015年通过重大资产重组，拓展航空新材料业务。
• 业务范围：专注于航空新材料及高端智能装备的研发、制造和销售，覆盖航空、轨道交通、汽车等多个领域。
• 技术优势：拥有高性能摩擦材料技术，产品获得多项国家级奖项和专利。
• 财务表现：2020年三季度营收23.4亿元，同比增长9.2%；归母净利润4.0亿元，同比增长18.5%。

风险提示

• 生产不及预期：航空刹车产品及控制系统对工艺和材料要求高，若生产线扩产建设无法同步，可能影响交付。
• 疫情风险：疫情可能影响公司竞标、生产及市场推广，带来不可控的变量。
• 新型装备列装不达预期：受国家政策影响，国防预算及装备需求可能不及预期，影响刹车系统供应。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，可能导致价格下降和毛利率降低。

市场格局

• 全球市场：由欧美企业主导，如法国赛峰、美国霍尼韦尔，垄断全球80%以上的市场及国内民用飞机市场。
• 国内情况：北摩高科、中航高科等企业正积极进行国产替代，拓展军民融合市场。

技术发展

• 电子防滑：成为现代飞机刹车系统的重要发展方向，提升刹车效果和安全性。
• 全电刹车系统：无液压及气动部件，以电气和电子部件为主，提高系统集成度和安全性。
• 人工智能与集成化：应用人工智能技术实现更复杂的控制，集成化设计提高系统管理效率。

行业特点

• 轻量化与高性能：未来刹车系统将更加注重轻量化和高性能材料的使用。
• 高进入壁垒：行业技术门槛高，研发周期长，形成稳定的市场格局。
• 技术密集型：需大量研发投入和专业人才，技术实力是竞争关键。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业整体表现为依据。