20210629-安信证券-国防军工_先进战机列装空军多支英雄部队_产业链景气度持续彰显_7页_821kb

国产先进战机列装加速，产业链景气度持续提升

核心内容

2021年6月29日，中国空军宣布国产新一代隐身战斗机歼-20已列装多支英雄部队，标志着我国先进战机列装进入加速阶段。随着周边局势日益紧张，我国对先进战机的需求迫切，预计在“十四五”期间，先进战机装备数量将显著增长，市场规模有望超过2250亿元。

主要观点

1. 周边局势紧张，需求迫切

   • 美国在印太地区持续部署F-35战斗机，对我国构成战略威胁。
   • 我国现役四代机数量仅为19架，占比仅2%，远低于美国的17%。
   • 随着国防现代化和战略空军目标的推进，四代机数量将呈现10%以上的复合增速，预计到2025年达到2000架左右。

2. 产业链景气度持续提升

   • 先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块。
   • 量的爆发仍是核心驱动因素，规模效应将带来业绩增长和财务指标优化。
   • 预付模式向长协合同转变，有助于提升配套企业的现金流和产能利用率。

3. 产业链结构清晰

   • 总装环节：由成飞主导。
   • 分系统环节：包括机电、航电系统、刹车系统、航空发动机等，占比单机价值的65%，主要由中航工业下属公司及部分民营企业承担。
   • 零部件制造环节：受益于需求量爆发和外协比例提升，民营企业参与度较高。

关键信息

产业链主要参与企业

• 总装：成飞
• 分系统：中航电子、中航机电、江航装备、北摩高科（民营）、航发动力、航发控制
• 上游材料与部件：
  • 机载芯片：紫光国微
  • 机载板卡：智明达
  • 元器件：中航光电、振华科技
  • 航空发动机上游：抚顺特钢、钢研高纳
  • 钛合金棒材：西部超导
  • 锻件：中航重机、三角防务
  • 钣金件：利君股份
  • 机加件：爱乐达、通达股份、西菱动力
  • 3D打印：铂力特、光韵达
  • 碳纤维原丝：中简科技
  • 碳纤维预浸料：中航高科
  • 其他主机厂：中航沈飞、洪都航空、中航西飞

市场规模与增长预期

• 预计“十四五”期间四代机增量约为300-400架，市场规模将超过2250亿元。
• 四代机占比将从当前的2%提升至2025年的17%，接近美国当前水平。

投资建议

• 重点推荐：航发动力、中航机电、中航电子、江航装备、北摩高科、西部超导、中航高科、中简科技、三角防务、中航重机、西菱动力、利君股份、爱乐达。
• 关注上游：紫光国微、智明达、中航光电、振华科技、抚顺特钢、钢研高纳。
• 其他主机厂：中航沈飞、洪都航空、中航西飞。

风险提示

• 先进战机放量不及预期
• 民机拓展不及预期
• 疫情对生产交付造成影响

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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