20230418-财信证券-恒润股份-603985.SH-聚焦法兰_轴承和齿轮箱_风电交付大年兑现业绩_4页_857kb

恒润股份风电设备分析总结

1. 行业背景与投资观点

• 事件驱动：2023年风电装机量攀升至行业交付高峰期，业绩兑现预期强劲
• 核心评级：首次覆盖“买入”评级，目标价区间214元/股
• 主要指标：
  • 每股收益：2023E→0.86元；2024E→1.43元；2025E→1.83元
  • P/E：2023E→287倍；2024E→256倍；2025E→155倍
  • P/B：2023E→27.8倍；2024E→24.5倍；2025E→19.5倍

2. 公司业绩与财务分析

• 2022年业绩：
  • 营收：194.5亿元，同比下滑15.2%
  • 归母净利润：9.5亿元，同比下滑78.6%
  • Q4环比改善明显，毛利率上升至13.24%
• 2023年预测：
  • 营收561亿元，同比增长318%
  • 归母净利润80.8亿元，同比增903%

3. 关键业务亮点

• 法兰业务：
  • 锻制法兰新增产能逐步释放
  • 产品结构优化推动单价提升
• 轴承业务：
  • 6MW三排独立变桨轴承已量产
  • 8MW独立变桨轴承测试进行中
  • 主轴轴承样品测试即将启动

4. 定增项目与产能扩张

• 2021年三大项目：
  • 年产4000套大型风电轴承生产线（已投产）
  • 年产5万吨锻件扩能项目（2023年12月完工）
  • 年产10万吨齿轮锻件项目（2023年12月完工）

5. 风险提示

• 宏观风险：原材料价格波动，风电装机需求不及预期
• 经营风险：产能爬坡进度延迟，新品研发周期不确定性

投资建议：受益于风电交付高峰与产能扩张，看好主业反转潜力，维持“买入”评级。