20230425-财信证券-恒润股份-603985.SH-盈利能力继续修复_风电交付大年兑现业绩_4页_859kb

恒润股份风电设备分析报告总结

业绩概述

2023年一季度，恒润股份实现营收433亿元，同比增长163.6%，归母净利润0.29亿元，同比增长13161%，一季度毛利率及净利率大幅改善。

盈利能力修复因素

1. 低基数效应：2022年一季度业绩基数较低
2. 原材料价格下降：CSPI价格指数同比下降
3. 产品结构调整：高毛利率海风法兰收入占比增加，轴承毛利率恢复正常
4. 规模效应：期间费用率同比下降14.0%

季度存货增加

公司一季度存货717亿元，同比大幅增加54.5%，为即将到来的交付旺季做准备。

盈利预测

预计2023-2025年营业收入分别为356、507.5、617.1亿元，归母净利润分别为381、630、808亿元，EPS分别为0.86、1.43、1.83元，PE分别为2349、1419、1107倍。

估值与评级

维持“买入”评级，给予2023年25-30倍PE，目标价区间215-258元。

风险提示

原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。