20230418-西南证券-恒润股份-603985.SH-22Q4盈利环比修复_风电轴承放量在即_6页_1mb

恒润股份（603985）2022年年报点评总结

公司概要

恒润股份为电力设备行业龙头企业，主要业务包括风电法兰和风电轴承等零部件制造。

业绩回顾

2022年，公司营收同比下降152%至194亿元，归母净利润同比下降786%至95亿元；2022年第四季度，营收环比增长79%至59亿元，归母净利润环比增长170%至5亿元。

盈利分析

2022年毛利率降至10.9%，净利率降至4.9%，主要受风电行业影响；Q4毛利率环比增长58个百分点至132%，净利率环比增长39个百分点至6.5%，盈利拐点初显；公司费用率控制得当，各大类费用率同比下降或稳定。

业务前景

风电法兰业务受影响，2022年收入同比下降24%；但预计2023年风电行业复苏（新增装机70GW），公司凭借产品优势和采购效率（第一大供应商占比61.7%），有望快速恢复。风电轴承业务实现0到1突破，2022年销量增至981套，其中新产品批量生产，主轴轴承有望2023年小批量出货，带动整体盈利提升。

盈利预测与投资建议

预计2023-2025年营收年复合增长率84.24%，净利润年复合增长率302.74%；受益行业复苏，公司维持“买入”评级，目标是业绩充分释放。

风险提示

宏观经济波动、原材料价格上涨、下游装机需求不及预期、汇率波动等风险可能影响公司海外和整体业务表现。

估值与比较

2023年公司PE估值为247倍，高于行业平均215倍， 龙头地位和大兆瓦产品能力支撑高估值，潜在上行空间基于增长预期。