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公司总结：法兰盈利短期承压，轴承项目投产在即

核心内容概述

公司2021年年报显示，其营业收入为22.93亿元，同比下降3.82%；归母净利润为4.42亿元，同比下降4.59%；扣非净利润为2.76亿元，同比下降31.43%。公司主要业务为法兰和锻件产品，应用于风电塔筒行业，但受到风机招标价格下降及原材料成本上涨的影响，盈利能力有所承压。2022年起，随着海风行业加速发展，公司法兰业务有望实现盈利回升，同时风电轴承项目即将投产，成为新的增长点。

主要观点

1. 法兰业务受压

• 行业环境：风机招标价格竞争激烈，导致法兰产品出货均价下降。
  • 辗制环形锻件均价为1.70万元/吨，同比下降8.31%。
  • 锻制法兰及其他锻件均价为3.32万元/吨，同比下降4.33%。
• 成本影响：原材料成本上涨，虽生产优化带来一定降本，但降幅小于价格下降。
  • 辗制环形锻件单位成本为1.13万元/吨，同比下降2.24%。
  • 锻制法兰及其他锻件单位成本为2.55万元/吨，同比下降1.56%。
• 毛利率变化：风电塔筒行业毛利率同比下降4.29个百分点，辗环锻件毛利率下降4.14个百分点至33.37%。

2. 法兰产能提升与技术优势

• 公司是全球少数能生产7MW以上及海风塔筒法兰的企业之一，目前已实现9MW海风法兰量产。
• 2021年末定增项目“年产5万吨12MW海风机组用大型精加工锻件扩能项目”基建基本完工，即将试产，2022年法兰产能将进一步提升。
• 公司在风机大型化与海风加速发展的趋势下，通过技术优势抢占市场先机。

3. 风电轴承项目即将投产

• 公司定增项目“年产4000套大型风电轴承产线”预计于2022年6月投产，拓展至主轴轴承。
• 轴承业务将利用与金风、明阳等主机厂的优质客户资源，加快下游验证与量产进程，年内有望实现出货并贡献收益。
• 轴承业务的投产将为公司打开第二成长曲线，推动业绩增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司预计未来三年归母净利润将保持30.9%的复合增长率。
• 2022年EPS为1.56元，2023年为2.25元，2024年为2.92元。
• 公司维持“买入”评级，认为其未来表现将优于沪深300指数，预计未来6个月涨幅在20%以上。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：22.93亿元，同比下降3.82%
• 归母净利润：4.42亿元，同比下降4.59%
• 扣非净利润：2.76亿元，同比下降31.43%
• 每股收益（EPS）：1.30元
• 净资产收益率（ROE）：13.18%

2022-2024年财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从24.29%提升至29.13%
• 三费率：从9.16%下降至7.59%
• 净利率：从19.17%下降至18.14%
• ROE：从13.18%提升至18.82%
• ROIC：从31.55%提升至39.83%

业务结构预测

风险提示

• 公司产能投建不及预期
• 客户开拓不及预期
• 原材料成本上涨导致盈利能力下降
• 政策变化带来的不确定性

总结

公司2021年受行业价格竞争和原材料成本上涨影响，盈利能力承压。但2022年起，随着海风行业加速发展和12MW海风塔筒法兰项目投产，公司有望实现法兰业务盈利能力回升，并通过风电轴承项目打开第二成长曲线。未来三年，公司预计保持30.9%的复合净利润增长，维持“买入”评级，但需关注产能、客户开拓及原材料成本等风险因素。