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产业链延伸至轴承业务，风塔法兰龙头再出发

核心内容

公司为风电塔筒法兰制造领域的龙头企业，深耕该行业十余年，已具备大型海风风机法兰的生产能力，并积极拓展风电轴承和齿轮箱业务，形成完整的产业链布局。公司拥有优质客户资源，包括维斯塔斯、金风科技等国际知名企业，同时通过定增募资14.7亿元，为业务延伸提供资金支持。

主要观点

1. 风机大型化趋势带动法兰需求提升：随着风机大型化，塔筒法兰的直径和工艺要求提升，公司凭借技术优势和优质客户资源，竞争优势显著增强，预计海风法兰市占率将提升至60%左右。
2. 风机轴承国产化进程加速：国内厂商在主轴轴承等关键部件上实现技术突破，国产化率逐步提升，公司通过技术融合与产品布局，有望在这一领域取得突破。
3. 产业链延伸打开第二增长曲线：公司通过向风电轴承和齿轮箱等高附加值产品延伸，增强综合竞争力，提升盈利能力。
4. “十四五”期间风电行业高景气：预计“十四五”期间陆风与海风将齐头并进，年均装机有望超过50GW，为公司发展提供良好市场环境。

关键信息

• 产品优势：公司主要产品为辗制环形锻件、锻制法兰和其他自由锻件，其中海风法兰已实现量产，直径超过7.5m，适应大型风机需求。
• 客户资源：与GE、西门子、维斯塔斯等国际风机厂商建立长期合作关系，客户资源优质稳定。
• 技术认证：公司拥有多个国家和国际认证，如ISO9001、TUV、JIS等，产品质量与技术实力获得广泛认可。
• 定增募资：2021年通过定增募资14.7亿元，用于建设风电轴承和齿轮箱生产线，增强生产能力。
• 盈利能力：2021年前三季度实现营收17.3亿元，归母净利润3.4亿元，同比增长8.9%。公司毛利率保持一定优势，2022年预计归母净利润复合增长率达23%。
• 估值预测：公司2022年PE估值为35倍，目标价68.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

财务预测

风险提示

1. 公司产能未能如期投放的风险；
2. 原材料价格持续上涨导致公司盈利能力下降的风险；
3. 政策变化带来的不确定性；
4. 汇率波动对公司业绩的影响。

产业链延伸与业务拓展

• 轴承与齿轮箱业务：公司已具备风电轴承制造技术，并计划研发3-8MW机型，同时布局齿轮箱业务，形成完整的风电产业链。
• 募投项目：包括年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件项目、年产4000套大型风电轴承生产线项目、年产10万吨齿轮深加工项目，总投资额约22.5亿元。

行业与市场前景

• 风电装机增长：全球风电装机量持续增长，海风项目占比逐步提升，2020年全球风电新增装机达93GW，同比增长53%。
• 政策支持：中国“十四五”规划强调风电发展，沿海省市对海风项目尤为重视，推动风电进入高成长期。
• 市场前景广阔：海风项目主流机型为6MW以上，公司具备7.0MW以上法兰生产能力，未来市场潜力巨大。

总结

公司作为风电塔筒法兰龙头企业，具备强大的技术实力和优质客户资源，同时通过产业链延伸至风电轴承和齿轮箱业务，提升附加值与竞争力。随着风机大型化趋势和海风项目加速发展，公司未来增长潜力显著，预计2022年业绩将逐步兑现，归母净利润复合增长率达23%。公司定增募资为项目推进提供资金保障，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在产能释放、原材料价格、政策变化和汇率波动等风险，但整体发展趋势向好，公司具备良好的投资价值。