20230425-东方财富证券-恒润股份-603985.SH-2022年报点评_始于风电法兰_横向布局轴承和齿轮_4页_410kb

报告总结：恒润股份（603985）2022年报分析

关键要点

• 业绩表现

  • 2022年Q4公司营业收入同比增长44%，环比增长79%；扣非归母净利润扭亏为盈，同比增长1395%。
  • 2022年毛利率和净利率显著回升，分别为13.2%和6.5%，较三季度分别提升5.9和3.9个百分点。

• 风险与挑战

  • 2022年风电装机量同比下降21%，导致风电法兰产品收入下滑210%，毛利降幅765%。
  • 传统行业市场需求萎缩，锻件收入同比下降83%。

• 未来趋势

  • 预计2023年国内风电装机量将大幅增长，业绩有望反转。
  • 行业技术升级推动新增风电轴承产品需求，但当前产能爬坡，毛利率尚低。

增长驱动因素

• 公司在建项目包括年产4000套大型风电轴承、5万吨海上风电锻件扩能及年产10万吨齿轮锻件项目，预计2023年底投产。

投资建议

• 东方财富证券给予“增持”评级，预测2023-2025年营业收入分别为306.9亿元、399.1亿元、530.0亿元；净利润分别为33.8亿元、49.9亿元、74.8亿元，对应PE分别为26倍、18倍、10倍。

风险提示

• 国内风电新增装机不及预期、产品价格大幅下降、原材料成本上涨。