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基础化工行业2016年下半年投资策略总结

核心观点

• 行业回顾：基础化工行业整体继续底部整固，子行业之间分化明显。2016年一季度，化学原料及制品行业营收增长3.2%，利润总额增长21.9%。
• 行业展望：整体仍处于去产能周期，供给侧改革是重要变量。国内需求增速趋缓，海外需求复苏缓慢，新增产能释放但增长压力趋缓。环保因素将加速行业优胜劣汰。
• 投资策略：周期分化，聚焦成长。重点关注电子化学品、锂电材料、供给侧改革、农资生产和服务、以及未来经营趋势向好的价值股。

行业回顾与展望

底部整固延续，子行业差异明显

• 基础化工行业过去三年整体处于底部整固阶段。
• 2015年行业营收同比增长1.4%，利润总额增长9.9%。
• 2014年9月后，化工品价格指数重归弱势，2015年下半年随原油价格回升有所反弹。

需求端亮点

• 国内经济增速放缓，化工品需求增长趋缓，但政策导向下的新兴领域如新能源、新材料等表现亮眼。
• 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》强调新能源和新材料的发展，带动相关行业增长。

海外需求复苏缓慢

• 美国消费者信心指数及主要经济体失业率变化显示需求复苏缓慢。
• 主要经济体GDP增长趋势（季调环比折年）显示增长乏力。

供给端分析

国内新增产能释放趋缓

• 化工企业自2009年以来的大规模投资逐步进入产能释放期。
• 2015年三季度起，化工板块在建工程和固定资产余额同比增速显著回落。

海外供给趋势不一

• 美国因非常规能源开发，化工行业竞争力增强。
• 欧洲因需求不振和成本劣势，部分产能退出。

供给侧改革影响

政策推动行业优化

• 中央政府明确提出“供给侧结构性改革”，重点在于化解过剩产能、优化重组。
• 2015年11月国务院会议强调分类指导，关停并转不符合标准的企业。
• 2016年12月中央经济工作会议进一步强调五大结构性改革任务。

环保因素影响深远

• 环保和节能减排成为影响化工行业供给的重要变量。
• 2016年是“十三五”环保规划开局之年，环保要求更加严格，将推动行业加速优胜劣汰。

行业估值与投资策略

当前估值水平

• 基础化工行业上市公司整体PB高于历史均值，受益于盈利改善预期、企业转型升级、产业政策、并购重组等因素。

投资主线

1. 电子化学品：受益于集成电路产业转移和进口替代，重点关注上海新阳、飞凯材料、南大光电、万润股份等。
2. 锂离子电池材料：新能源汽车和消费电子需求带动，重点关注天赐材料、沧州明珠、当升科技等。
3. 供给侧改革：政策推动下，部分子行业如钛白粉、粘胶、PTA等有望迎来产能优化和景气度提升。
4. 农资生产和服务：农村土地流转和互联网普及推动行业变革，重点关注诺普信、金正大、史丹利等。
5. 未来经营趋势向好的价值股：如万华化学、扬农化工、联化科技、金发科技、海利得等。

重点子行业分析

电子化学品

• 市场规模持续增长，受益于半导体产业转移和进口替代。
• 主要包括硅片、湿化学品、光刻胶、特种气体等，其中湿电子化学品和光刻胶面临较大进口替代空间。
• 上海新阳、飞凯材料、南大光电、万润股份等企业具备发展潜力。

锂离子电池材料

• 消费电子和新能源汽车需求带动，特别是三元材料（NCM）和磷酸铁锂（LFP）。
• 国内湿法隔膜发展迅速，进口依赖度逐步下降，星源材质、沧州明珠、苏州捷力等企业有望受益。

重点公司

• 万润股份：OLED中间体和粗单体生产。
• 万华化学：全球最大的MDI制造商，业务多元化。
• 福斯特：在多个子行业均有布局。
• 飞凯材料：电子化学品领域领先。
• 南大光电：光刻胶及特种气体。
• 国瓷材料：电子化学品及新能源材料。
• 当升科技：三元材料领域领先。
• 沧州明珠：湿法隔膜产能扩张。
• 天赐材料：锂电材料龙头。
• 联化科技：关注其在精细化工领域表现。
• 扬农化工：农资行业领先。
• 嘉化能源：脂肪醇及环保领域。
• 金正大：农资服务及电商布局。
• 史丹利：农业种植服务体系。
• 诺普信：O2O农业服务生态系统。
• 金发科技：新材料及环保领域。
• 海利得：关注其在新材料领域表现。

结论

2016年下半年，基础化工行业整体处于去产能周期，但部分新兴领域和政策导向行业仍具备较大增长潜力。投资应聚焦于电子化学品、锂电材料、供给侧改革、农资服务及经营趋势向好的价值股，把握行业分化带来的结构性机会。