20160601-华泰证券-基础化工行业2016年下半年投资策略：聚焦景气子行业，迎接结构性行情的深化_2mb

基础化工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年基础化工行业的发展状况及投资策略，指出行业整体处于景气底部回升阶段，但子行业分化明显。重点推荐了电子化学品、锂电池材料、钛白粉等景气上行的子行业，并对相关公司进行了详细分析。

主要观点

• 行业整体表现：2015年基础化工行业收入小幅下滑，但净利润显著增长，净利率有所提升。2016年一季度，行业收入和净利润环比改善，景气度回升。
• 子行业分化：电子化学品、塑料制品等子行业因成本下降和需求稳定，盈利增长明显；磷肥、纯碱等受益于供需格局改善，景气度提升；而氮肥、涤纶、氟化工等子行业则表现低迷。
• 结构性行情深化：在去产能周期中，行业整体景气预计较为平淡，结构性机会仍是关注重点，建议聚焦景气上行的子行业和具备成长潜力的新材料行业。
• 电子化学品：国内电子化学品行业有望迎来高速发展，主要受益于消费电子的崛起和政策支持。当前国内产值占比不足20%，进口替代空间广阔，重点推荐国瓷材料、强力新材等公司。
• OLED材料：随着OLED技术成熟和成本下降，其在中小尺寸显示领域开始替代LCD。国内企业已切入全球产业链，预计受益于OLED市场爆发，重点推荐万润股份、濮阳惠成等公司。
• 锂电池材料：受新能源汽车高速增长推动，六氟磷酸锂价格持续上涨，相关企业如天赐材料、多氟多、石大胜华等受益。三元正极材料和湿法隔膜陶瓷涂覆材料需求上升，关注高纯氧化铝。
• 钛白粉：行业供需格局改善，价格持续上涨，受益于国外巨头产能退出和国内整合，重点推荐佰利联。

关键信息

行业回顾

• 2015年基础化工行业收入6671亿元，同比微降0.3%；净利润193亿元，同比增长18.3%。
• 2016年一季度行业收入1510亿元，同比增长0.3%；净利润56亿元，同比增长10.3%。
• 行业整体净利率有所提升，但受人工、运输成本上升影响，销售费用率和管理费用率同比上升。

重点推荐公司

主要子行业分析

电子化学品

• 行业增长：全球电子化学品市场持续增长，国内行业总产值由2008年的150亿元增长至2015年的450亿元。
• 技术更新快：受消费电子发展推动，电子化学品需求更新快，客户对产品质量和供应稳定性要求高。
• 进口替代空间大：高端电子化学品市场由欧美日企业主导，国内企业具备替代潜力，如国瓷材料、强力新材等。

OLED材料

• 成本下降：2016年第一季度，OLED成本已低于LCD，推动其在中小尺寸显示领域的应用。
• 市场潜力：全球AMOLED面板产能预计在2018年达到1470万平方米，国内企业有望提升市场份额。
• 主要供应商：国内OLED材料及中间体供应商包括万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等。

锂电池材料

• 行业需求增长：新能源汽车高速发展带动锂电池需求，六氟磷酸锂价格持续上涨。
• 主要企业：天赐材料、多氟多、石大胜华等公司受益于六氟磷酸锂价格上涨。
• 技术突破：国内企业实现六氟磷酸锂技术突破，市场份额逐步提升。

钛白粉

• 供需格局改善：国外巨头产能关闭，国内整合加速，行业景气度持续回升。
• 价格走势：钛白粉价格自2011年以来持续回落，但近期有所回升。
• 重点公司：佰利联是钛白粉龙头，受益于供给侧改革和行业整合。

风险提示

• 市场系统性风险
• 油价大幅波动风险

图表目录

• 图1：2015Q4油价再下台阶，随后企稳反弹
• 图2：2015年基础化工行业销售费用率和管理费用率同比提升
• 图3：国内地产开工面积同比增速触底反弹
• 图4：国内汽车产量增速底部回升
• 图5：国内家电产量同比增速低位反弹
• 图6：国内布产量小幅增长
• 图7：基础化工板块在建工程持续回落
• 图8：国内电子化学品总产值保持快速增长
• 图9：全球电子化学品中IC及平板显示领域发展较快
• 图10：集成电路成本中电子化学品占比
• 图11：国内IC行业产值全球占比持续提升
• 图12：国内PCB行业产值全球占比接近50%
• 图13：IC大基金从2015年开始投入将逐年提升
• 图14：各地集成电路基金规模测算
• 图15：杜邦电子化学品业务收入占比逐年下降
• 图16：住友化学IT电化学品业务收入占比高位回落
• 图17：AMOLED在中小尺寸显示领域具有得天独厚的优势
• 图18：2016Q1开始OLED成本开始低于LCD
• 图19：VR、可穿戴领域等将进一步撬动OLED市场
• 图20：2015-2018年全球AMOLED面板产能面积
• 图21：OLED产业链示意图
• 图22：全球锂电池需求保持快速增长
• 图23：2014年以来国内新能源汽车产量爆发式增长
• 图24：国内六氟磷酸锂主要生产企业产能
• 图25：六氟磷酸锂价格自底部大幅上涨
• 图26：国内钛白粉历年产量
• 图27：国内钛白粉历年表观消费量
• 图28：2011年起国内钛白粉产能快速增长
• 图29：国内钛白粉价格及价差自2011年以来持续回落
• 图30：全球钛白粉产能利用率触底回升
• 图31：国内钛白粉前20名企业产能统计及产品类型

表格目录

• 表格1：基础化工各子行业2015年全年营业收入及净利润
• 表格2：主要化工产品价格变化
• 表格3：基础化工子行业2015Q4营业收入及净利润情况
• 表格4：基础化工子行业2016Q1营业收入及净利润情况
• 表格5：电子化学品主要分类
• 表格6：高端电子化学品市场基本为欧美日企业垄断
• 表格7：电子化学品主要相关政策梳理
• 表格8：国家集成电路基金进入密集投资期
• 表格9：国内AMOLED规划生产线及产能
• 表格10：三星和LG主要供应商
• 表格11：国内OLED材料及中间体供应商
• 表格12：国内新能源汽车产业支持政策密集出台
• 表格13：国内六氟磷酸锂产能及扩张情况