20160620-中原证券-化工行业2016年下半年投资策略_关注景气改善周期行业_拥抱电子化学品龙头_19页_1mb

化工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年化工行业投资策略聚焦于结构性机会，认为行业整体仍处于去产能阶段，难以出现整体性投资机会。然而，部分细分行业如煤制乙二醇、PTA以及受益于芯片国产化的电子化学品行业，有望迎来景气复苏和业绩增长。分析师顾敏豪建议关注这些行业，并推荐相关重点公司。

主要观点

• 行业景气有所复苏：受益于国际油价回升，化工行业盈利能力有所改善，但宏观经济低迷仍制约整体复苏。
• 结构性机会为主：投资机会集中在供需改善、景气度上行的煤制乙二醇、PTA板块，以及受益于芯片国产化的电子化学品行业。
• 煤制乙二醇有望产业化：随着国内技术突破和产品质量提升，煤制乙二醇的竞争力增强，进口替代空间广阔。
• PTA行业景气度提升：供需格局逐步改善，涤纶需求稳定，油价上涨将推动PTA价格上行，带动企业盈利提升。
• 电子化学品需求增长：我国是全球电子产业大国，电子化学品市场增长迅速，芯片国产化将加速进口替代进程。
• 政策推动国产化进程：国家对集成电路产业的支持力度空前，集成电路及配套电子化学品行业将迎来快速发展。

关键信息

1. 化工行业整体情况

• 宏观经济低迷：2016年一季度GDP增速6.7%，工业增加值增速5.80%，处于2010年以来的低点。
• 行业盈利改善：1-4月化学原料及化学制品制造业利润总额同比增长18.30%，毛利率提升至14.05%。
• 估值水平偏高：截至2016年6月13日，SW化工板块TTM市盈率28.66倍，高于历史平均水平20.73倍。
• 投资评级：维持“同步大市”评级，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。

2. 煤制乙二醇投资策略

• 行业前景：我国乙二醇对外依赖度高，煤制乙二醇具备资源和成本优势，有望实现产业化。
• 技术突破：丹化科技、华鲁恒升、新疆天业等企业煤制乙二醇装置已实现稳定运行，产品质量提升。
• 盈利空间：随着油价复苏，煤制乙二醇企业盈利空间有望扩大，华鲁恒升预计吨盈利可达500元/吨以上。
• 推荐公司：华鲁恒升（600426）、桐昆股份（601233）。

3. PTA投资策略

• 行业复苏：PTA行业经历三年低迷后，落后产能逐步退出，供需格局改善。
• 需求保障：涤纶产量稳定增长，带动PTA需求，预计未来产能仍有收缩空间。
• 价格支撑：油价上涨将推动PTA价格上行，带来库存增值和下游补库需求。
• 推荐公司：桐昆股份（601233）、荣盛石化（002493）。

4. 电子化学品投资策略

• 需求旺盛：我国电子化学品市场年复合增长率达15.4%，超过全球增长水平。
• 国产化空间大：高端芯片依赖进口，半导体材料自给率低，存在较大进口替代空间。
• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策，推动集成电路及配套材料发展。
• 重点产品：光刻胶、电解液、高纯试剂、CMP抛光材料、电子特气、PCB化学品等。
• 推荐公司：上海新阳（300236）、飞凯材料（300398）、强力新材（300429）。

投资建议

• 重点公司推荐：
  • 桐昆股份：PTA板块龙头，2016年EPS预计1.35元，PE 13.49倍，评级为“买入”。
  • 华鲁恒升：煤制乙二醇龙头，2016年EPS预计0.98元，PE 11.53倍，评级为“增持”。
  • 上海新阳：电子化学品龙头，2016年EPS预计0.43元，PE 106.51倍，评级为“增持”。
  • 飞凯材料：光刻胶领域龙头，2016年EPS预计1.31元，PE 73.66倍，评级为“增持”。
  • 强力新材：电子化学品领域成长股，2016年EPS预计1.41元，PE 122.69倍，评级为“增持”。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响下游需求，拖累化工行业整体表现。
• 政策支持力度不足：若国家扶持力度低于预期，可能制约芯片国产化进程。
• 环保政策趋严：可能增加行业成本，影响企业盈利能力。

总结

2016年下半年化工行业整体面临去产能压力，但部分细分行业如煤制乙二醇、PTA和电子化学品将受益于行业复苏、需求增长和政策支持。分析师建议投资者关注这些结构性机会，重点关注相关龙头企业，如桐昆股份、华鲁恒升和上海新阳。同时，需警惕宏观经济、政策支持及环保政策等风险因素对行业的影响。