20160630-东兴证券-港股市场2016年下半年投资策略_平淡中思变_26页_2mb

平淡中思变：港股市场2016年下半年投资策略总结

核心内容

港股市场在2016年下半年整体上呈现震荡格局，缺乏明显趋势性机会。主要受全球经济增速放缓、风险偏好下降以及内地经济复苏乏力的影响，港股面临资金流出压力。然而，港股估值处于历史低位，具备较强的托底效应，有助于维持市场稳定。

主要观点

• 全球经济疲软：全球经济仍处于低基数复苏阶段，主要经济体的杠杆率高企，货币政策宽松仍将持续，导致全球市场风险偏好下降，资金流向低风险资产。
• 内地经济低迷：年初以来的经济复苏主要依赖基建和地产投资，但其持续性存疑。民间投资增速持续下滑，投资对经济的拉动效用逐年递减，经济难以走出U型底部。
• 港股估值低位：港股的动态PE和PB均处于历史底部，估值具有托底效应，破底下行风险较小。
• 深港通预期升温：深港通作为内地与香港金融互通的重要举措，将带来增量资金及投资风格的输入，成为港股资金面的正面驱动因素。
• 革新主题主导：经济结构调整势在必行，新兴产业如现代服务业、环保、新能源汽车等将成为投资重点，顺应政策导向和市场趋势。

关键信息

1. 全球经济环境

• 各主要经济体增速放缓，杠杆率持续提升，货币政策仍保持宽松。
• 风险偏好下降，资金流向低风险资产，港股作为新兴市场面临资金流出压力。
• 价值类股票表现优于成长类股票，发达市场逐渐强于新兴市场。

2. 内地经济状况

• 经济复苏依赖投资拉动，但投资的持续性存疑，民间投资增速下滑。
• 消费增速稳中略降，消费者信心指数回落，无法有效承接投资下滑带来的经济压力。
• 港股上市公司整体盈利下滑，ROE和ROIC均低于2014年水平。

3. 港股估值情况

• 港股整体估值低于全球主要股指，处于历史低位。
• 多数板块PE接近历史底部，估值托底效应明显。

4. 深港通主题

• 深港通是推动内地与香港金融互通的关键事件，具有政治与经济双重意义。
• 市场对深港通的预期强烈，可能在2016年下半年推出。
• 深港通将带来增量资金和投资风格的输入，关注AH股折价品种和A股共振热点。

5. 革新主题

• 新兴产业：如TMT、现代服务业、环保等，具备较高增速，符合结构化调整趋势。
• 供给侧改革：出清产能、清理不良信用、债务重组，是推动经济结构优化的重要手段。
• 政策导向：政府推动供给侧改革，强调市场对资源配置的决定性作用，减少宏观干预。

投资策略与组合

3.1 深港通布局

• 套利驱动：关注AH股折价品种及与A股共振的新兴板块，如TMT、环保、消费等。
• 补充驱动：布局港股独有的中小市值优质消费股，以补充A股组合。

3.2 革新主题投资

• 立新：重点布局医疗、教育、环保、新能源汽车等符合人口结构变化和政策导向的新兴产业。
• 破旧：关注受益于供给侧改革的周期类板块，如煤炭、建材、钢铁等，短期供给下降可能带来阶段性机会，重点关注龙头企业。

重点公司盈利预测与评级

结论

港股市场在2016年下半年将维持震荡走势，趋势性机会有限。投资者应关注深港通带来的资金流入和革新主题下的结构性机会，特别是医疗、环保、新能源汽车等新兴行业及供给侧改革受益的周期板块。在整体平淡中，选择具有估值优势和政策支持的优质标的，是当前投资策略的核心。